周四沪铝主力收19645元/吨，涨0.38%。伦铝跌0.15%，收2385美元/吨。上海现货均价19800元/吨，涨120，升水30元/吨。南储现货均价19800元吨，涨130元吨，升水35元吨。货源偏紧造成基差报价抬升。4月17日，电解铝锭库存68.9万吨，环比周一减少3.5万吨，国内主流消费地铝棒库存20.92万吨，环比周一减少1.72万吨，去库速度有所加快。LME市场昨日库存续减0.3至43.4万吨，注销仓单比例下滑至42.0%，现货对3月期合约维持较大贴水。

　　欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.25%，将主要再融资利率下调25基点至2.4%，将边际贷款利率下调25基点至2.65%，此次下调均符合市场预期，这是该行自去年6月宣布降息！以来第7次下调利率。美国上周初请失业金人数为21.5万人，预期22.5万人，前值自22.3万人修正至22.4万人。美国3月新屋开工总数1324万户，预期142.0万户，前值从150.1万户修正为149.4万户；3月营建许可总数148.2万户，预期144.6万户，前值145.9万户。昨日特朗普发表讲话称他"预期将与欧盟达成贸易协议”，其关税政策反复无常。

　　总体看，短期贸易局势转向僵持，市场情绪来回摇摆。本周铝锭及铝棒社会库存继续保持大幅去库节奏，绝对库存为近几年同期低位。阶段性供需平衡较好，将继续给到铝价支撑。今日国内主力合约运行区间参考：19600-19850元/吨；伦铝今天休市。

　　周三沪铝主力收19545元/吨，伦铝跌0.04%，收2373美元/吨，上海现货均价19680元/吨，持平，升水10元/吨，南储现货均价19670元吨，涨10元/吨，升水5元/吨。4月15日，电解铝锭库存72.40万吨，环比上周四下降2万吨，国内主流消费地铝棒库存22.64万吨，环比周四减少0.87万吨。LME市场昨日库存续减0.2至43.7万吨，注销仓单比例下滑至42.4%，现货对3月期合约维持较大贴水。

　　中国一季度国民经济开局良好。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值(GDP)318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，环比增长1.2%，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，服务业增加值增长5.3%。美联储主席鲍威尔就美总统特朗普贸易政策的通胀效应发出了强烈警告。鲍威尔表示，特朗普的关税政策极有可能刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间，美国3月零售销售环比升1.4%，为2023年1月以来最大增幅，预期升1.3%，前值升0.2%。欧元区3月CPI终值同比升2.2%，预期升2.2%，2月终值升2.3%;环比升0.6%，预期升0.6%，2月终值升0.4%。

　　总体看，鲍威尔对关税经济影响的担忧等因素引发投资者恐慌，美指下挫。鉴于关税冲击后续新的增量政策仍有望出台，国内宏观保持偏好预期。短期贸易局势转向僵持，市场情绪来回摇摆。产业上看国内电解铝产能增长幅度有限，电解铝价格跟随需求预期波动为主，近期铝需求在旺季背景下改善，虽然进口亏损缩窄不利于后续出口，但铝水比例维持高位的背景下，预计国内铝锭库存延续季节性下降，铝价下方支撑偏强。今日国内主力合约运行区间参考：19500-19800元/吨；伦铝运行区间参考：2360-2420美元/吨。

　　贸易局势来回摇摆，美元指数跌幅收窄，周一铝价冲高后回落，沪铝主力收19685元/吨，涨0.31%，伦铝涨0.51%，收2369美元/吨。上海现货均价19760元/吨，涨180元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价19740元吨，涨180元吨，贴水30元/吨。4月15日，电解铝锭库存72.40万吨，环比上周四下降2万吨；国内主流消费地铝棒库存22.64万吨，环比周四减少0.87万吨。

　　海关总署数据显示，2025年一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，创历史同期新高，连续8个季度超过了10万亿元，同比增长1.3%。美国总统表示，将在本周宣布半导体的关税税率，美联储理事沃勒表示，在关税幅度较小的情况下，美联储可能会更有耐心，降息可能会在今年下半年进行。欧佩克月报将2025年全球经济增长预测由3.1%下调至3%，将2026年全球经济增长预测由3.2%下调至3.1%。

　　特朗普关税豁免清单增加，市场风险情绪继续降温。不过，昨日特朗普又宣布将对半导体征收关税，"关税风暴”阴霾并未彻底消散，市场对全球经济放缓需求下行担忧仍存。总体看，短期贸易局势边际有所缓和但仍存较大变数，国内电解铝产能增长幅度有限，电解铝价格跟随需求和需求预期波动为主，近期铝需求在旺季背景下改善较为明显，虽然进口亏损缩窄不利于后续出口，但铝水比例维持高位的背景下，预计国内铝锭库存延续季节性下降，铝价下方支撑较强。铝价宏观压力和短期支撑共存，短时看区间震荡运行为主。

　　上周五夜盘沪铝窄幅波动，一周铝价下探后回升，国内基本面较强使得沪铝跌幅偏小。根据数据统计，截至4月10日国内铝锭社会库存74.4万吨，周环比减少3.0万吨，铝棒库存24.3万吨，周环比减少0.8万吨，铝锭出库维持偏高水平，华东现货升水10元/吨，周环比下滑5元/吨。LME铝库存44.2万吨，环比减少1.3万吨，现货/3M贴水39.5美元/吨，边际企稳。总体而言，美国对多数国家暂停对等关税90天，宏观经济走弱担忧缓和。当前国内电解铝产能增长幅度有限，电解铝价格跟随需求和需求预期波动为主，近期随着铝价回落，需求在旺季背景下改善较为明显，虽然内盘相对外盘走强不利于出口，但铝水比例维持高位的背景下，预计国内铝锭库存延续季节性下降，库存总量处于近年同期低位，表观消费较好，短期铝价有望延续震荡反弹，上方测试两万整数关口阻力。本周沪铝主力合约运行区间参考：19200-20200元/吨；伦铝运行区间参考：2350-2480美元/吨。

　　美国“对等关税”引起的需求担忧缓和，叠加国内库存较快去化，铝价明显反弹。周四沪铝主力收19805元/吨，涨1.85%，伦铝涨0.51%，收2369美元/吨。现货上海均价19880元/吨，涨350元/吨，升水10元吨。南储现货均价19850元/吨，涨400元/吨，贴水20元/吨。据统计，4月10日，电解铝锭库存74.40万吨，较本周一下降3.0万吨，环比上周四下降2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存23.51万吨，环比周一减少1.29万吨。

　　美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%，国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄;PP!环比下降0.4%，同比下降2.5%。欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。3月份美国消费者物价意外下降，但在特朗普总统加倍征收关税之后，温和的通胀数据不太可能持续。同时虽然关税对市场的"高峰冲击"已经过去，但在极端波动中市场仍比较谨慎，伦铝昨日大幅冲高回落，谨慎情绪或仍在未来一段时间限制铝价上方空间。基本面来看，周内铝锭社会库存大幅骤降，下游价格低位接货备货意愿强，显示市场对铝消费认可，基本面支撑再度得到确认。总体看，美国“对等关税”引起的宏观走弱担忧边际缓和，市场情绪预计维持偏暖，叠加国内铝锭去库良好，短期铝价有望震荡偏强运行。沪铝主力运行区间参考：19500-20000元/吨；伦铝运行区间参考：2340-2420美元/吨。

　　美国对中国加征关税生效导致市场情绪在白天相对承压，但夜间美国对多数国家暂停90天关税（10%基础关税未暂停），与此同时，他宣布将对中国的关税税率提高至125%，加大与北京的针锋相对力度。隔夜美股大幅上涨，大宗商品纷纷反弹，离岸人民币从历史低位回升，铝价下探回升。昨日沪铝加权持仓52.9万手，环比增加2.9万手，期货仓单11.3万吨，较前日减少1.0万吨，上海A00铝升贴水报20元/吨，环比下调20元/吨，关税不确定下现货交投情绪一般。LME市场昨日库存减少0.3至45.0万吨，注销仓单比例下滑至44.5%，现货对3月期维持贴水。总体看，美国“对等关税”引起的宏观走弱担忧边际缓和，市场情绪有望阶段改善，叠加铝价下跌国内铝锭去库相对良好，短期价格预计企稳反弹。沪铝主力运行区间参考：19300-19800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2330-2420美元/吨。

　　隔夜沪铝小幅回升。铝市库存总量已处于近年同期低位，表观消费超预期，基本面在有色中相对良好。美国对中国关税加征比例上调至104％，中国对美加征关税上调至84％、欧盟对美加征25％关税。随后特朗普授权对大部分国家在90天内暂停超额对等关税仅保留10％基准对等关税用于谈判，贸易战出现极限反转，市场波动再度放大。供应端，整体平稳，国内产能利用率已至高位，后续增量有限，产能置换及复产缓慢推进。需求端，整体来看下游加工企业开工率缓慢提升，终端消费复苏节奏偏缓，汽车、家电等板块在内需政策提振作用下维持季节性偏旺水平；库存方面，LME及国内社库去库，供应端压力逐渐减轻。短期宏观主导商品走势，特朗普政策反复加大市场波动，预计沪铝震荡为主，周一跌停位置19000元具备支撑。

　　周一沪铝主力收19685元/吨，跌3.67%，伦铝跌0.59%，收2320美元/吨。上海现货均价19930元/吨，跌630，升水50元/吨。南储现货均价19850元吨，跌650元/吨，贴水30元/吨。4月7日，电解铝锭库存77.4万吨，较上周四增加0.9万吨；国内主流消费地铝棒库存24.8万吨，环比上周四增加0.35万吨。

　　美国对等关税实施仍有不确定性，昨日资本市场反弹后回落。后续需要重点中欧主要经济体谈判态度，如果谈判顺利，那么本次风险释放之后，在铝基本面阶段性供稳需增的支持下，低位是较好的买点。但如果谈判不顺利，关税战影响仍将持续，美国陷入衰退的压力将会加剧，市场风险情绪继续发酵，铝价则继续向下寻底，预计短时铝价宽幅震荡运行为主。

　　节日期间伦铝回落约2.8％表现相对抗跌。特朗普对等关税不涉及此前已被征税的铝，中国对美反制影响有限，我国对美铝产品几无依赖。

　　电解铝供应端产能微幅增加，铝水比例继续走高，铝锭供应环比继续减少，按照季节性表现看4月份铝水比例将保持在高位，铝锭供应相对稳定。消费端，季节性消费旺季逐步兑现，铝加工企业开工率持续缓慢回升，终端电力、光伏、新能源车需求增速持续向好，出口和房地产仍是阻碍项，对后续消费仍保持增速回升但速度较缓判断。基于供应稳定，消费缓增表现，铝锭社会库存大概率保持去化，铝基本面支撑仍好。但宏观面关税政策或将导致美国经济"硬着陆”，增加“滞胀“风险，市场避险情绪强烈，铝价短时宏观情绪主导，预计向下测试支撑，关注19000-19500元/吨支撑。

　　宏观上，美国总统宣布将所有国家的基准关税税率定为10%，将于4月9日生效，对欧盟和日本分别征收20%和24%的对等关税，对印度征收26%的关税，对泰国征收36%的关税，对伊拉克征收39%的关税，对越南征收46%的关税，对柬埔寨征收49%的关税，南非国家莱索托面临的税率最高，为50%。对中国征收34%的对等关税，而对巴西和英国的关税税率仅为10%，目前多个贸易伙伴国已宣称将立即采取反制措施予以回应，与此同时，美国总统重申将对进口汽车征收的25%的关税包括零部件，部分国家的对等关税幅度超出市场预期，令市场风险偏好大幅回落，美股和美元指数双双下滑。

　　基本面方面，原铝周度产量基本稳定，冶炼利润保持高位水平，即期行业加权总成本、边际高成本约为17000、19000元吨。消费方面，现货贴水继续收窄；下游龙头企业开工率略低于历史同期水平；出口退税取消及关税影响下，目前铝型材出口微盈利状态;铝锭棒都开始去库，库存表现整好于实际消费，继续关注去化持续度。3月31日，电解铝锭库存80万吨，较上周四减少0.2万吨:国内主流消费地铝棒库存26.1万吨，环比上周一减少2.35万吨。

　　综上，美国关税幅度超预期，全球经济增速放缓及衰退风险担忧升温，市场避险情绪明显升级。不过对铜铝等金属仍保持此前25%关税，给到金属市场部分回旋余地。基本面，铝价低位加上小长假节前备货需求增加，消费近期偏好，现货升水继续上行，铝基本面仍好。宏观消息压制铝价，但基本面支撑仍好，铝价下方空间预计有限，保持区间震荡。