上周五铝价下探回升，伦铝收跌0.63%至2778美元/吨，沪铝主力合约收至20925元/吨。沪铝加权合约持仓量增加0.4至49.4万手，期货仓单微降至7.1万吨。国内三地铝锭库存小幅减少，铝棒库存亦减少，铝棒加工费震荡下滑，市场成交偏谨慎。10月16日，电解铝锭库存62.7万吨，环比减少2.3万吨；国内主流消费地铝棒库存14.8万吨，环比减少0.45万吨。周五外盘LME铝库存减少0.4至49.1万吨，注销仓单比例保持偏高水平，现货升水偏强。
宏观方面，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究进一步做好粮食和农业生产工作，部署拓展绿色贸易的有关举措。财政部：前三季度，全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%；证券交易印花税1448亿元，同比增长103.4%。财政部：近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。国家市场监管总局：建立并推动实施新能源汽车火灾事故企业报告制度。工信部郭守刚：研究制定十五五智能网联新能源汽车产业发展规划，规范企业OTA升级活动。我国生成式人工智能用户规模超5亿。特朗普签署行政令，对进口中型和重型卡车征收25%关税。美联储穆萨莱姆：如果就业面临更多风险，且通胀得到控制，我可能支持再次降息的路径。韩国特斯拉电池管理系统故障频现，涉多款车型。韩国人抢购银条，韩国商业银行将暂停银条销售。
总体上，中美贸易局势反复，伦铝由于可流通货源较少，走势强于沪铝。关税带来的恐慌情绪有所改善，全球铝供需中期持续偏紧对铝价的震荡走强支撑仍在。铝锭库存边际去化，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周持平均录得62.5%，与去年同期相比下降1.4个百分点。铝型材行业开工率微降至53.5%，建筑型材持稳但需求疲软，光伏型材因组件减产拖累开工，工业型材订单持续性存忧，预计短期型材开工率稳中偏弱。预计铝价反弹后下游仍将存在观望情绪。整体库存短期扔预计在60万吨以上左右，难有可预期的挤仓风险，短期或高位震荡运行。今日沪铝主力合约运行区间参考20800-21100元/吨；伦铝运行区间参考2750-2820美元/吨。
周二夜间，沪铝报收20855元/吨，下跌0.36%，伦铝报收2739.5美元/吨，下跌0.63%。中美贸易摩擦或有升级，市场避险情绪提高使得近期铜铝为首的工业金属价格承压。10月13日国内主流消费地电解铝锭库存65万吨，环比上周四库存上涨0.1万吨，较9月29日库存上涨5.8万吨。10月13日国内主流消费地铝棒库存15.25万吨，环比上周四库存上涨1.35万吨，较9月29日库存上涨3.75万吨。外盘LME铝库存减少0.2至50.4万吨，注销仓单比例维持偏高水平，现货升水走强。
宏观方面，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会。央行：10月15日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。业内人士：加强光伏产能调控文件或将于近日出台。11月1日全面推行：国产小客车新车上牌不用再跑车管所。美联储鲍威尔：货币市场流动性渐渐趋紧，未来几个月缩表或接近尾声；近期经济活动数据强于预期，但尚未转化为招聘的回暖，就业市场下行风险上升；（降息）行动过慢或打压就业，行动过快或致使抗通胀任务半途而废；政府停摆之下，认为本月底的议息仍有足够的信息可供参考，但担忧开始错失10月数据。美联储鲍曼：继续预期今年年底前再降息两次。特朗普周五将公布就停摆问题而关闭民主党支持的项目清单。IMF上调2025年全球增长预期，称特朗普贸易战或拖累全球产出。美银调查：做多黄金取代做多美股七巨头成最拥挤交易。
总体上，国内外宏观基调偏正面，海外降息预期再度升温，同时国内重要会议窗口临近，市场对增量政策预期增强，中美贸易局势仍具有不确定性。产业上看，部分置换产能陆续投产，运行产能和开工率持续高位，在国内铝水比例提升、消费季节性回暖和出口维持韧性的背景下，铝锭累库压力不大，铝价下方空间预计不大，预计铝价维持震荡。沪铝运行区间参考20700-20980元/吨；伦铝运行区间参考2700-2780美元/吨。
上周五，中美贸易局势恶化造成铝价冲高后明显走弱，伦铝下跌1.31%至2746美元/吨，沪铝主力合约收至20755元/吨。节后社会库存小幅累积至64.9万吨，但绝对量处于同期偏低水平。外盘LME铝库存小幅增加至50.9万吨，注销仓单比例维持偏高水平，现货升水走扩。
宏观方面，美方威胁对华加征100%关税，商务部：对于关税战，中方立场是一贯的，不愿打，但也不怕打。商务部回应对美国船舶收取特别港务费：相关反制措施旨在维护国际航运和造船市场的公平竞争环境，是“正当防卫”行为。商务部就近期中方相关经贸政策措施情况答记者问：中国的出口管制不是禁止出口，对符合规定的申请将予以许可。国内多家金饰克价突破1180元/克。工信部等七部门联合印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》。乘联分会：预估9月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆，同比增长22%。美国劳工统计局将于10月24日上午8:30（北京时间晚上8:30）发布9月CPI报告。美国防部拟斥资10亿美元收购关键矿产。澳大利亚酝酿与美国达成关键矿产协议。
总体上，中美贸易局势恶化但仍具有不确定性，如果特朗普威胁加征关税只是短期的施压，则市场情绪在短期冲击后有望回暖，而若中美贸易局势僵局维持，情绪面可能继续承压。产业上看国内铝水比例提升和消费季节性回暖背景下铝锭累库压力不大，铝价回落有利于库存转降，并将加大铝的向上弹性。需求端传统旺季韧性凸显，铝价高企背景下现货市场未出现深度贴水。预计铝价短期维持震荡运行，本周沪铝主力运行区间参考20500-21100元/吨，伦铝运行区间参考2700-2790美元/吨。
国庆假期间外围市场氛围偏强，有色整体强势，铝价震荡上行，伦铝报2750美元/吨，较假期前上涨3.22%。行业层面，国庆假期间LME铝库存减少0.7至50.6万吨，现货小幅升水。9月铝消费表现平淡缺少亮点，节前铝锭季节性去库中性，整体驱动不足。数据显示，9月国内电解铝产量同比增长1.1%，环比减少3.2%，国内电解铝运行产能保持稳定，铝水比例则进一步回升，10月份铝水比例有望延续反弹；9月海外电解铝产量同比增长2.9%，开工率环比小幅下滑，运行产能也较为稳定。
宏观方面，在近期第六轮投票表决中，美参议院再次否决两党拨款法案，联邦政府继续停摆。美联储9月会议纪要显示官员内部分裂，谨慎暗示今年将进一步降息。知情人士：欧盟方面认为，特朗普提出的新贸易要求正在掏空此前达成的协议。阿根廷政府将铝、钢铁及其制品的出口税上调。
总体上，宏观情绪对铝价仍有支撑，国内铝水比例提升和消费季节性回暖背景下铝锭累库压力不大，铝价重心有望上移。节后关注旺季反馈，继续测试3月高点位置阻力。沪铝主力运行区间参考20900-21400元/吨；伦铝运行区间参考2730-2780美元/吨。
周五沪铝回调，上周多位美联储官员发言对降息争议较大，经济数据方面，美国二季度GDP实际年增长率上修至3.8%，名义增长6%，创七个季度来最快增速。8月耐用品支出增长2.9%，房屋销售激增20.5%，失业救济申请降至21.8万，显示美国经济强劲，无衰退风险，宏观情绪尚可。基本面，电解铝供应端产能增量仍以置换产能为主，甘肃、广西、新疆以及青海地区部分电解铝企业释放检修产能，理论供应微幅增加。消费端上周下游铝加工开工率继续上升0.8个百分点至63%，同时小长假节前下游备货需求增加，加上铝价回落，采购意愿较强，市场成交明显阶段性好转，现货贴水转为平水附近。铝锭社会库存周内去库加速，周内去库2.1万吨，至61.7万吨；铝棒库存12.3万吨，较上周四减少1.2万吨。
宏观方面，国家统计局：8月规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%；1-8月同比增长0.9%。国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会：要带头坚决抵制“内卷式”竞争。国务院安委会办公室部署开展废弃矿洞排查封堵整治和严厉打击盗采盗挖行为。工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。商务部等四部门：对纯电动乘用车实施出口许可证管理，2026年1月1日起正式实施。央行第三季度例会：下阶段建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性；从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。国家能源局：截至8月底，全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18%。江苏汽车置换更新补贴政策今起暂停。广州住房公积金新政：购房首付范围扩大、电梯更新能报。特朗普：如果政府不得不关门，那就关门。经济表现良好，物价正在下降；据悉特朗普将于周一会见四位国会领导人，另外，特朗普将于周二出席与美军高级将领会议。美国8月核心PCE物价指数年率录得2.9%，较上月维持不变，符合市场预期。里士满联储主席巴尔金：即将公布的数据将决定美联储是否应进一步降息；美联储理事鲍曼强烈支持美联储仅持有国债，忽略关税的一次性影响是合适的。
总体上，美国衰退风险降低，且10月份美联储继续降息预期仍然高达85%，宏观预期较好。基本面供应基本持稳，十一之后或有集中到货，届时库存或有阶段性累库。消费端仍处于传统旺季，旺季效应与备货需求支撑下逐步改善，叠加库存迎来拐点，铝价下方支撑有所增强。预计短期铝价在回落后将呈现高位震荡，主力合约参考区间20600-21000元/吨，后续需密切关注库存去化持续性及节后需求承接情况。
周四沪铝主力收20765元/吨，涨0.39%。LME收2664美元/吨，涨9.5%。上海现货均价20770元/吨，涨90元/吨，平水。南储现货均价20710元/吨，涨90元/吨，贴水60元/吨。9月25日，电解铝锭库存61.7万吨，环比减少2.1万吨;国内主流消费地铝棒库存12.3万吨，环比减少0.7万吨。周四外盘LME铝库存减少0.1至51.6万吨，注销仓单比例下滑，现货转为贴水。
宏观方面，坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争，中国有色金属工业协会召开会议。美国第二季度GDP被大幅上修至增长3.8%，创两年新高，前值为3.3%；上修主要得益于消费者支出的意外强劲以及进口的下降。核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6%。美国至9月20日当周初请失业金人数录得21.8万人，为2025年7月19日当周以来新低，前值由23.1万人修正为23.2万人。达拉斯联储主席洛根呼吁改革利率基准，以传导效率更高的三方一般担保利率（TGCR）取代联邦基金利率，因前者的交易规模约为1万亿美元/日，后者为1000亿美元/日。她称此举是技术调整，应居安思危趁早改革。美联储理事鲍曼：现在应转向关注就业，而非通胀；今年票委、堪萨斯联储主席施密德：资产负债表规模缩减得越多越好；芝加哥联储主席古尔斯比对基于就业数据放缓而提前实施过多降息感到有些不安，尚在确认通胀是否见顶。旧金山联储主席戴利也认为不应完全转向中性立场，风险太大。瑞士央行维持利率在0%不变，自2024年3月开启降息周期以来首次按兵不动。韩国拟推出24小时外汇市场，全面开放韩元交易。国际金融协会全球债务监测数据显示，2025年第二季度全球债务达到创纪录的近338万亿美元。
总体上，昨日美国公布的第二季经济增速较此前预估更快，同时当周初请失业金人数减少，一定程度上限制美联储降息预期，继续关注今晚公布的美国通胀数据进一步表现。基本面9月铝表观消费不及预期，昨日铝锭社库下降2万吨，但国庆前去库尚不及往年同期。沪铝整体驱动不足，在3月高点位置仍面临阻力，短期铝价预计保持企稳震荡走势。
周三铜价大涨带动铝市场情绪回暖，沪铝主力收20705元/吨，涨0.1%。LME收2654.5美元/吨，涨0.36%。上海现货均价20680元/吨，持平，平水。南储现货均价20620元/吨，跌10元/吨，贴水55元/吨。9月22日，电解铝锭库存63.8万吨，环比持平，国内主流消费地铝棒库存13万吨，环比减少0.5万吨。周三外盘LME铝库存增加0.3至51.7万吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，现货处于平水附近。
宏观方面，国家主席习近平：到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%~10%。9月25日央行将开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。美国财长贝森特：美联储利率已过高太久了；我们将进入宽松周期。鲍威尔本应发出100至150个基点降息的信号。FOMC今年票委、芝加哥联储主席古尔斯比警告不要进行一系列降息，称其对通胀问题仍存忧虑，下次会议不愿支持降息；旧金山联储主席戴利则认为经济增长、劳动力等放缓，而通胀低于预期，或应进一步降息。美国发布与欧盟正式敲定关税协议的文件，确认自8月1日起，对欧盟汽车及零部件征收15%的关税。美国8月新屋销售年化总数80万户，远超预期的65万户，环比大涨20.5%。
总体上，市场关注美国周五通胀数据表现对美联储态度影响，宏观观望。基本面铝价回落之际遇到节前备货，铝棒加工费重新走高，下游需求阶段性明显好转，库存压力较前放缓，预计本周库存去库扩大。技术面沪铝日线抵达长周期均线附近，此前价格在此支撑效果明显，铝价有望短期有向上修复可能。
上周五伦铝收跌1.07%至2676美元/吨，沪铝主力合约收至20760元/吨，沪伦比值上修。上周美联储如期降息25bp，市场预计年内还会降息两次，不过鲍威尔讲话增强了后续不确定性，预计长期降息节奏偏慢。国内8月经济数据延续总体放缓，结构有亮点格局。铝锭社会库存周内稍有累库1.3万吨，至63.8万吨，铝棒库存13.5万吨，较上周四增加0.25万吨。外盘LME铝库存持平，注销仓单比例维持，现货小幅升水。
宏观方面，国常会：研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策，讨论《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》。中国央行：19日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。工信部等三部门印发轻工业稳增长工作方案，提出2025—2026年，重点行业规模稳中有升，企业经营效益基本稳定。上海优化调整本市个人住房房产税试点有关政策。广东：1—8月份全省规模以上工业增加值同比增长2.2%。美国众议院通过的共和党拨款法案在参议院未获通过；为规避政府停摆，美国会民主党领袖要求尽快与特朗普会面。美联储理事米兰：认为未来几个月将继续降息，将努力说服其他政策制定者更快地降息；明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：今年再降息两次是合适的。欧洲央行行长拉加德：欧洲央行已经达到了通胀目标，但不确定性依然存在；管委Scicluna：当前利率水平适宜，央行有能力应对下行风险；管委斯图纳拉斯：当前利率处于良好均衡状态，无需进一步宽松。日本央行维持利率不变，两委员提议加息25个基点；启动ETF出售计划，每年减持规模达3300亿日元。花旗：预计黄金牛市将在短期内继续，并将3个月内目标价上调至3800美元/盎司（此前为3600美元/盎司）。
总体上，宏观面前期市场对美联储降息交易已较充分，出现靴子落地的买预期卖事实情况。同时因美联储利率决议中对持续通胀发出警告，未来宽松给政策步伐市场产生分歧，后续还有美国滞涨、经济硬着陆，及关税谈判地缘政治的不确定，市场情绪或转入一定观望。基本面供应端理论产量小幅增加，但铝水比例较高，铝锭实际供应增量预计有限。当前铝下游旺季特征不明显，但随着价格回落，铝棒加工费重新走高，叠加国庆长期临近，下游消费意愿预计改善，铝价下方支撑较强，短期价格有望向上修复。
周三美联储议息会议如预期降息25BP，表态偏谨慎，有色金属价格普遍回落，沪铝主力收20940元/吨，跌0.21%。LME期铝收2689.5美元/吨，跌0.83%。上海现货均价20890元/吨，跌60元/吨，贴水50元。南储现货均价20840元/吨，跌涨60元/吨，贴水90元吨。9月15日，电解铝锭库存63.7万吨，环比增加1.2万吨，国内主流消费地铝棒库存13.6万吨，环比增加0.35万吨。昨日LME铝库存48.4万吨，持平，注销仓单比例持平，现货维持小幅升水。
宏观方面，国务院国资委副主任李镇：将大力推动国资央企战略性专业化重组整合。商务部：将出台住宿业高质量发展、铁路与旅游融合发展等系列特色文件扩大服务消费。美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。FOMC声明后，美国利率期货预期美联储在10月降息可能性超90%。交易员加大了对美联储今年至少再降息一次的押注。点阵图中值暗示今年将累计降息3次（75个基点），明年将降息1次。美国8月份新屋开工年化总数从7月的142.9万套下降至130.7万套，远低于预期的136.5万套。巴西央行将基准利率维持在15%不变，符合预期。加拿大央行将基准利率下调25个基点至2.50%，符合市场预期，从政策声明中删除了降息的前瞻性指引。
总体上，美联储如期降息25bp，市场预计年内还会降息两次，不过鲍威尔讲话增强了后续不确定性，降息路径相对温和，情绪面降温。基本面暂时未见明显变动，开工产能稳定，消费缓慢进入旺季，关注价格回落之后补库需求，消费支撑预计仍好。前期市场对本次美联储降息交易较充分，本次市场有所调整预计幅度有限。今日沪铝运行区间参考20700-21000元/吨，伦铝运行区间参考2660-2720美元/吨。
周二美元指数走弱，铝价震荡上涨，沪铝主力收20975元/吨，跌0.21%。LME期铝收2712美元/吨，涨0.28%。上海现货均价20950元/吨，平，贴水50元。南储现货均价20900元/吨，平，贴水100元/吨。9月15日，电解铝锭库存63.7万吨，环比增加1.2万吨，国内主流消费地铝棒库存13.6万吨，环比增加0.35万吨。昨日LME铝库存48.4万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例微幅下滑，现货维持小幅升水。
宏观方面，商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》。其中提到，探索设置中小学春秋假，相应缩短寒暑假时间。美国8月零售销售月率录得0.6%，高于预测中值0.2%，前值0.50%。美国拟设50亿美元基金投资矿业，加码关键矿产供应布局。美国众议院将于周五就一项为期七周的拨款法案进行投票。美国商务部考虑对更多进口汽车零部件加征关税。据CME“美联储观察”：美联储本周降息25个基点的概率为96.1%，降息50个基点的概率为3.9%。美联储10月累计降息25个基点的概率为20.1%，累计降息50个基点的概率为76.8%，累计降息75个基点的概率为3.1%。
总体上，市场对美联储降息的强烈预期打击美指表现疲软，铝价受提振延续高位震荡运行。根据芝商所FedWatch工具的数据，交易员几乎完全定价美联储将在9月17日的会议上降息25个基点，甚至有小部分投资者押注降息50个基点。同时美国总统特朗普在社交媒体上公开施压美联储主席鲍威尔，要求更大幅度”降息，进一步强化了市场的鸽派预期，今日关注美联储议息会议表态。基本面铝价高位一定程度制约下游采购，近日出库有所减弱，现货贴水扩大，消费旺季还需验证，市场价格高位观望，铝价延续反复震荡，再向上突破还需强基本面配合。今日沪铝运行区间参考20900-21100元/吨，伦铝运行区间参考2670-2730美元/吨。
