下游消费偏淡和贸易局势反复，短期铝价或震荡回调

　　上周铝价震荡，沪铝主力合约周涨0.41%，伦铝收跌0.46%至2603美元/吨。宏观面，美国CPI数据表现温和，释放降息信号，美指走软，同时中美经贸谈判取得进展，一度提市场风险偏好。但周末美国PPI数据超预期，加上首申人数体现出的就业韧性，美联储降息预期又再度回落，宏观情绪亦跟随回落。基本面，电解铝产能变动大多为产能转移，理论开工产能基本持稳，后续重点关注铝水比例变化。消费端临近8月下旬消费处于淡旺季切换状态，部分板块呈现温和复苏态势，上周铝加工行业开工率微幅上行0.8%至59.5%。电解铝锭社会库存累库速度放缓，上周库存58.8万吨，较上周四增加2.4万吨；铝棒库存13.85万吨，较上周四减少0.5。

　　宏观消息，央行：落实落细适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。7月70城房价出炉：各线城市商品住宅售价环比下降，同比降幅整体有所收窄。国内多个省市近期宣布暂停受理汽车置换补贴申请业务，但报废更新补贴仍在继续。1至7月全国铁路完成固定资产投资4330亿元，同比增长5.6%。特朗普：未来两周将确定钢铁和芯片关税，半导体关税有可能高达300%；此外，特朗普政府扩大对钢铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入清单。美联储戴利：等待更多数据，也许会降息更少，也许会降息更多。认为今年降息两次仍然是一个很好的预测；古尔斯比：最新PPI、CPI通胀数据令人不安；如果在9月或秋季晚些时候得到迹象表明并未陷入通胀螺旋，则可以降息。市场削减降息押注，仍预计9月会降息，2025年还将再降息一次。

　　总体上，美俄领导人会谈相对顺利，美国加大对铝和钢铁衍生品征税范围，市场情绪容易受加息预期变化摇摆，此外，关税导致的经济下行风险也可能随时主导市场，多空两种情绪预计来回切换，宏观影响波动仍较大。铝供应端基本持稳，消费端进入消费淡旺季切换时点，市场对未来消费看空预期减弱，同时社会库存累库放缓，基本面利空因素减弱，叠加铝材出口数据偏强，铝价仍有支撑，而压力多来自高铝价持续影响下游消费偏淡和贸易局势反复，整体市场多空兼备，短期铝价或震荡回调。本周沪铝运行区间参考20200-20800元/吨，伦铝运行区间参考2520-2630美元/吨。