特朗普威胁对铜征收50%进口关税，纽铜暴涨创纪录新高

　　2025年7月8日，特朗普表示计划对包括药品、半导体和金属在内的特定行业征收关税，被问及这些产品的关税税率是多少时，特朗普回答：“我认为我们将对铜征收50%的关税”。美商务部长称，铜关税将于7月稍晚或8月1日实施，制药和半导体领域调查月底完成。

　　受此影响，7月8日纽约期铜主力合约——COMEX 9月期铜合约涨幅迅速扩大，一度逼近5.90美元/磅，日内涨幅达到17.3%，后有所回落，收盘涨幅13.1%，报5.6855美元/磅。当天，伦铜的反应截然不同，最低跌至9569.5美元/吨，收于9665美元/吨，较上一交易日跌1.22%。

　　2025年2月25日，美国总统签署第14220号行政命令，授权美国商务部长依据《1962年贸易扩展法》第232条款，对进口铜产品是否威胁美国国家安全和经济稳定展开调查（“232”调查），并可能采取关税或出口管制等措施重塑本土铜产业链。调查需在270天内（2025年11月22日前）完成，总统在90天内决定行动方案（最晚2026年3月30日）。

　　此前，特朗普政府针对特定行业实行的关税主要是汽车和钢铝，2025年6月3日，美国白宫发表声明称，特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美东时间6月4日凌晨00时01分起生效。

　　今年以来，受特朗普威胁对铜征收进口关税的影响，Comex铜价大幅溢价于LME，吸引了全球铜库存向美国转移，造成美国铜库存暴涨，数据显示，今年美国前5个月进口精铜67.5万吨，同比增长129.6%，增量38.1万吨，加上6月进口量及未报关港口库存，今年的进口增量应该超过50万吨；美国以外地区铜库存大幅下降，例如，LME铜库存从年初的27.1万大幅降至近期的10万吨左右，SHFE在一季度累库至26万吨以上，此后也快速降至10万吨以下。

　　尽管美政府以重塑本土铜产业链为借口对铜征收高关税，但是对美国的铜产业来说，铜关税壁垒短期内并无实质上的有益影响，不过作为美政府关税组合政策的一部分，只会迟到、不会缺席，此次公布将实施铜关税的时间点尽管较为突然，却也算是“情理之中”。

　　展望铜关税实施后的市场，此前溢价分化带来的套利机会将显著弱化，非美地区供应紧张的情况也或将随之缓解，甚至不排除部分非美地区逐步转为供应过剩；同时，美国的高价铜将可能抑制其部分铜消费，也会大幅减少铜出口。美国国内的铜供需平衡需要时间来消化前期的大量进口铜，关税生效后美国的铜进口将锐减。整体来看，基本面对铜价的驱动逻辑相对偏空。

　　尤其值得关注的是，美国的废铜出口将因此受到极大抑制，对其他国家和地区的利废企业及部分冶炼企业来说，压力恐将加大。

　　当然，以特朗普政府的历史“信用”来看，铜关税政策在落地前仍可能会有反复或变化，届时会形成短期的预期扭转，令价格出现短期较大波动。