铝展望丨12月年终大考！揭秘多空阵营底牌

12月展望概述：供需博弈，重心下移

预计12月铝价将处于“供应偏紧与需求回落”的博弈中，震荡中枢较11月略有下移。沪铝主力合约运行区间为 20900-21700元/吨

支撑因素： 美联储降息预期升温、海外电解铝减产风险、LME库存持续去化、国内基建投资发力。

压制因素： 传统消费淡季需求减弱、多头资金流出、国内社会库存出现累库迹象、关税贸易摩擦的潜在冲击。

风险因素：重点关注国内库存累库速度及美联储12月议息会议的政策指引

策略前瞻：建议采取“区间交易”思路，在21000元/吨附近逢低布局多单，在21550元/吨以上逢高减持。需重点关注国内库存累库速度及美联储12月议息会议的政策指引。21600元/吨以上为高风险区域，不宜追高，需警惕需求断崖式回落的风险。

11月整体回顾 

• 11月，沪铝市场经历了一轮显著的“过山车”行情，强预期与弱现实拉锯主导价格走势，最终录得小幅上涨，但月线留下长长的上影线，显示高位压力巨大

• 月初强势冲高：宏观利好与供应担忧共舞

1. 宏观面缓和： 中美就关税问题达成共识，显著缓解了贸易壁垒升级的担忧，市场风险偏好急速升温。

2. 供应扰动凸显： 冰岛、澳大利亚等地的海外铝生产出现问题，同时国内西北地区因采暖季导致运输受限，共同引发了市场对供应收紧的预期。

• 月中高位反转：预期证伪与资金撤离主导

1. 宏观预期逆转： 美国通胀数据反复，导致市场对美联储在12月立即降息的预期大幅降温。这令前期基于宽松预期交易的多头资金失去了核心逻辑。

2. 资金获利了结： 价格处于年内高位，多头资金集中止盈离场，导致铝价从高点快速回落。

3. 基本面压力显现： 此时，国内传统消费淡季效应开始显现，部分下游加工企业因无法承受高铝价而减产，社会库存出现累积迹象，无法支撑铝价维持在极端高位。

• 月末企稳震荡：成本支撑与弱需求寻求新平衡

1. 成本支撑坚实： 国内电解铝运行产能已接近政策“天花板”，供应弹性极小，同时高昂的能源成本构成了坚实的价格底部。

2. 低位采购介入： 价格回调后，下游企业逢低补库的意愿有所提升，对价格形成一定支撑。

3. 多空陷入僵持： 市场在“强成本、紧供应”与“淡季需求、高价格抑制”之间寻找到短暂平衡。

• 行情动向：11月初强势上涨，刷新年内高点至22100元/吨，月中高位走弱，一度下探至21300元/吨附近，月末获得支撑并展开震荡，全月呈现冲高回落的格局，月度涨幅收窄至0.9%。

氧化铝11月回顾：震荡下跌

• 11月氧化铝期价呈现反弹后再度回落的震荡下跌态势。价格中枢先扬后抑，月末收盘价较月初下跌2.3%。

【原因分析】

1. 供应端： 下旬开工率下调至80.4%，运行产能环比下滑，供应收缩为价格提供阶段性支撑。但中长期看，国内外大量新产能计划（如2026年国内待投超1200万吨）使得过剩格局成为主线逻辑。

2. 需求端： 电解铝厂对原料采购谨慎，需求疲弱格局未改，是价格反弹无力的主要原因。

3. 库存： 社会总库存持续累库，港口库存与厂内库存出现分化，市场对供需平衡预期存在分歧。

【12月展望与风险】

1. 展望： 基本面过剩趋势难改，预计价格仍将承压运行。成本支撑与供应收缩可能带来阶段性反弹，但高度有限。

2. 风险： 需关注氧化铝企业亏损面扩大引发的超预期减产，以及新产能投放的实际进度。

铸造铝合金11月回顾：冲高回落，月末企稳

• 11月市场呈现“冲高回落、月末企稳”的态势。月初受宏观情绪和成本推动大幅冲高，随后因美联储降息预期降温而回调，全月微跌0.38%。

【原因分析】

1. 成本端：原材料铝价波动是主要驱动，废铝供应紧张价格易涨难跌，成本支撑显著。

2. 供需面：终端企业订单饱满，但中小型铝厂受制于废铝采购困难，开工率低迷，导致行业整体产量环比下降。

3. 进出口：进口窗口持续关闭，亏损在300-500元/吨，进口量维持低位。

4. 库存： 社会库存周度累库，部分仓库接近胀库，高库存对价格形成压制。

【12月展望与风险】

1. 展望： 成本支撑与高库存博弈延续。废铝紧缺局面短期难解，而需求端有边际好转迹象，预计ADC12价格将保持偏强震荡。

2. 风险： 核心风险在于废铝原料的流通状况，若进口或国内回收渠道改善，成本支撑可能减弱。