2025年3月26日 星期三 有色金属晚评

【宏观消息】

 3月26日讯，三大指数窄幅震荡，个股多数上涨。截至收盘，沪指跌0.04%，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.26%。盘面上看，农林牧渔板块大涨，鸡肉、猪肉方向领涨，人形机器人概念走强，减速器概念、汽车拆解、工业母机、稀土永磁、化纤、汽车、房地产、化工等板块涨幅居前；银行板块走弱，招商银行跌逾5%；电力、酒店餐饮等也跌幅居前。全市场成交额约1.2万亿元，约3500只个股上涨。

【铜仓单日报】3月26日上期所铜减少3572吨至139568吨

【铝仓单日报】3月26日上期所铝减少2122吨至149577吨

【铅仓单日报】3月26日上期所铅减少25吨至60177吨

【锌仓单日报】3月26日上期所锌增加325吨至17344吨

【锡仓单日报】3月26日上期所锡增加196吨至8541吨

【镍仓单日报】3月26日上期所镍减少72吨至26953吨

【不锈钢仓单日报】3月26日上期所不锈钢增加657吨至199242吨

【铜】

 沪铜2505，报收82000，涨280；

周三沪铜大幅冲高回落，日线收于长上影十字星阳K线，均线维持多头排列。隔夜美国消费者信心数据出炉后，重燃市场对经济的担忧，美债收益率刷新日低，美元指数创近三周新高后转跌，有色金属普涨。受美国关税政策影响，市场对美国加征关税预期较强，美铜持续走强创近年新高，伦铜突破整数关口，CME美铜溢价走扩至1300美金上方,沪铜日内突破82000后加速上扬，最高触及83320今年新高后大幅回落，多头资金获利平仓，持仓量大降，沪铜回吐大部分涨幅，收盘至8万2关口。

在美国政府对贸易伙伴征收新关税导致不确定性不断增加的背景下，美国短期和长期的通胀预期都在上行。国内方面，国务院国资委强调我国央企的人工智能产业发展将进一步提速在应用、算力、数据和模型等重点领域积极寻求突破空间。自美国232调查启动以来美铜溢价持续走扩，海外精铜循序渐进移至北美造成短期供应扰动，美国政府征收关税拟重建美国铜供应链，叠加中国冶炼厂兑现部分减产预期,多头资金情绪高张;基本面上，中期铜矿供应趋紧预期难以扭转，国内社会库存下滑，4-5月中期上涨趋势不改。但随着铜价走高，消费的负反馈逐渐显现，技术面铜价冲高回落，观察伦铜能否站稳1万整数关口，预计沪铜短期将调整运行，但下跌幅度将有限。

展望晚间，铜价震荡回落，区间关注81000-82300。

【铝】

沪铝2505，报收20720元/吨，涨55元。

周三铝价维持在20650-20750震荡运行，十字星小阳K线报收，成交微幅放量，持仓量下降。电解铝市场因产能限制及高开工率，短期供应端无大规模增加预期，传统需求旺季未结束，铝需求继续回暖，最新的库存数据延续去库状态，底部支撑愈发牢固，但上行空间受成本端制约未能完全打开，日内沪铜强势拉升亦未能带动铝价摆脱均线系统牵制。

供应端前期四川复产产能继续进行，预计4月初复产完毕，当下新疆复产及青海新投产能正在进行，开工产能较上周稍增3万吨。需求端，铝加工企业开工率继续回升，不过各版块回升程度略有分化，线缆、型材恢复较好。铝社会库存较上周去库加速，截止3月24日，中国主要市场电解铝库存为83.3万吨，较上周四去库0.5万吨。综合来看，美国关税政策反复，美联储议息会宏观仍不稳定。国内消费总体稳步回暖，铝加工企业开工率继续上升。不过出口仍受取消出口退税及美国关税等影响。供给端依旧变化不大，国内产量暂不会有明显增量进口小幅下降。旺季消费仍趋于回升，基本面边际向好，库存逐步去化，给予铝价下方强支撑。操作上建议回调偏多对待。

展望晚间，铝价震荡运行，区间关注20600-20850。

【锌】

沪锌2505，报收24155，涨15元。

周三沪锌高位震荡运行，日线收于十字星阴K线，价格维持短期均线系统之上。受美国关税政策，美国经济数据大多不佳影响，隔夜美元走弱，外盘金属普遍走强，锌价受提振。湖南当地铊污染主要受水泥厂影响，跟锌产业链关联不大，市场情绪消退。而基本面锌价上涨打压企业接货情绪，下游刚需补库，日内锌价整体窄幅波动运行，收盘小涨0.06%。

供应端，锌精矿港口库存下降，长期来看后续进口矿到港存在不确定性，锌精矿加工费上调幅度恐会有所回落，但整体上调趋势短期将会维持。需求方面，金三银四”属于锌下游常规消费旺季，3月锌消费或环比明显恢复，上周锌价整体较低，下游消费有所好转，企业多选择逢低补库，带动两地库存有所减少。截至3月24日，七地锌锭库存总量为13.1万吨，较周一减少0.78万吨。综合来看，美联储年内降息两次预期不变，6月降息概率增加，国内降息降准预期仍在。基本面3月北方矿山陆续复产,对于加工费仍有挺价意愿。锌价回落后下游采买改善，周度去库良好，消费有支撑。而盘面铜价大幅冲高回落，金属普遍调整运行，锌精矿TC低位回升，国内炼厂扭亏后增产预期强，沪锌反弹动能仍不足。

展望晚间，锌价震荡回落，区间关注23950-24250。

【不锈钢】

不锈钢2505，报收13355元/吨，持平。

周二不锈钢期价低位区间内震荡运行，小阳K线报收，区间维持在13350-13410，盘中高点触及13450元/吨位置，成交放量，该位置上多空观望情绪偏浓，持仓量微幅下降。近期国内持续释放稳增长信号，择机降准降息有一定预期，宏观支撑限制期价短期持续回调空间，且隔夜开始铜价意外强势拉升，国内工业品普遍获得利好支撑，镍价有止跌表现，从成本端及交投情绪上提振期价，不锈钢期价日内震荡弱反弹。而基本面上，韩国再次宣布对华不锈钢反倾销，但行情对此反应不大。

供应端：产量高位：3月国内不锈钢粗钢排产预计达350.2万吨，环比增11.4%，供应延续宽松。需求端：传统需求疲软：房地产新建商品房成交环比降0.4%，汽车、家电消费以刚需为主，难以支撑高产量。新兴领域分化：新能源、芯片行业需求增长，但不锈钢在其中占比有限，无法抵消传统行业拖累。考虑到国内降准降息信号及房地产融资政策优化，或提振基建需求预期，支撑期价。展望本周，预计不锈钢价格或呈现“成本支撑与供需宽松博弈”的震荡格局，需重点关注印尼政策落地细节、库存去化速度及美联储议息会议对市场情绪的影响。中长期看，供应过剩仍是核心矛盾，若需求未现实质性改善，价格仍有回落压力。

展望晚间，不锈钢期价震荡反弹，区间关注13300-13500。