供应总体稳定 三季度铝价或迎涨势

二季度，国内电解铝现货价格呈现偏强震荡走势。自4月上旬铝价深度下跌并触及年内低位后，价格于中旬开启震荡修复行情，运行重心逐步抬升，随后进入较为频繁的波动阶段。富宝资讯监测数据显示，二季度，国内铝价算术平均价格为20197.33元/吨，较2024年同期下跌330.13元/吨，跌幅1.61%；环比2025年一季度则下跌236.18元/吨，跌幅1.16%。

在宏观层面，中美关税政策博弈成为二季度初期铝价深跌的重要诱因。随后，随着贸易关系缓和，叠加下游需求端的支撑，铝价逐步震荡回升。

供应运行稳健需求展现韧性

当前，电解铝行业供应端运行良好，产能利用率维持高位。截至6月底，全国电解铝建成产能为4505.8万吨，运行产能达4300.4万吨，产能运行率稳定在95.44%，较3月增长0.19个百分点。二季度，电解铝总产量为1069.58万吨，较一季度增加14.45万吨，增长1.37%，供应端呈现稳中小幅增长态势。

从产能变动情况看，6月底，铝厂的铝水就地转化率小幅提升至76%左右，铸锭量相应减少。同时，由于地区间套利机会引发的货物跨区流动，导致部分地区现货到货偏少。西南、西北地区的技改升级产能持续释放，山东部分产能向云南转移，目前尚未完全达产。内蒙古新增42万吨电解铝产能已通电投产，后续投产进度仍需持续关注，其余地区产能变动相对平稳。

需求端则展现出较强韧性。尽管二季度初受到中美关税博弈的冲击，但在传统旺季终端需求支撑及“抢出口”效应带动下，电解铝库存持续去库，维持在近年低位水平，对铝价形成有力支撑。4月上旬，铝价一度下探至19500元/吨附近，随后触底回升，并于6月12日再度突破20500元/吨关口。

随着旺季逐渐结束以及关税利好因素的消化，下游终端需求趋于疲软，对铝价的支撑作用有所减弱。不同细分领域需求呈现分化态势。截至6月底，铝型材类企业开工率约为48%，铝板带企业开工率维持在65%左右，铝箔企业开工率约为67%。电解铝社会库存去库速度放缓，已有累库迹象。

综合来看，供应端增量有限，需求端呈现“先扬后抑”走势，对铝价的底部支撑由强转弱。

成本与市场情绪对价格的影响

原料端氧化铝价格持续低位运行，推动电解铝行业利润水平显著提升。数据显示，二季度，电解铝平均成本为16438元/吨，环比下降6.43%，行业平均利润达3748元/吨，环比增长36.32%。二季度，国内氧化铝现货均价为3062.31元/吨，同比下跌16.42%，环比下跌20.23%。

成本端的下移虽然削弱了对铝价的支撑作用，但提升了企业盈利能力，在一定程度上推动了个别铝厂的复产进程，从供需层面间接影响铝价走势。整体来看，二季度，成本端对铝价的影响相对有限。

市场情绪方面，自特朗普提出“对等关税”政策至中美贸易关系缓和，市场参与者情绪经历了从谨慎到逐步回暖的过程，对现货交投也产生了一定影响。

三季度铝价或先抑后扬

截至7月14日，国内铝价日均价为20470元/吨，环比下跌1.54%，较6月底累计下跌逾300元/吨。结合当前宏观环境、供需格局及季节性规律判断，预计三季度铝价将呈现“窄幅趋弱后反弹”的走势。

从宏观层面看，关税政策的不确定性及美联储降息预期仍是影响市场的关键变量。7月以来，特朗普宣布对铜产品进口加征50%关税，并对菲律宾、文莱等多国加征20%~50%不等的关税，贸易摩擦风险再度上升。与此同时，美联储会议纪要显示，部分美联储官员倾向于在下次会议考虑降息，市场普遍预期9月降息概率上升。7月底及9月中旬的两次利率决议将成市场焦点，不排除铝价受宏观因素带动出现阶段性反弹的可能。

基本面方面，供应端总体稳定，云南部分新增产能将在三季度陆续释放，但整体增量有限。7—8月需求延续传统淡季特征，下游消费偏弱，社会库存逐步累积，价格支撑力度弱于前期。随着“金九”旺季到来，终端需求有望回暖，带动下游开工率回升，库存去化预期增强。

综上所述，预计三季度铝价将呈现先抑后扬走势。考虑到当前库存水平远低于去年同期，铝价下跌空间相对有限。

（作者单位：卓创咨讯）