“关税战”诱发流动性危机，国内政策预期下铝价仍存触底反弹契机

　　特朗普对等关税公布

　　北京时间4月3日凌晨，特朗普公布对等关税措施。主要包括两个方面：一是对全球征收10%的基准关税，将于4月5日生效；

　　二是对美国贸易逆差最高的60个国家征收额外关税（其中对中国加征关税税率为34%），将于4月9日生效。

　　此次对华加征关税税率高达34%，考虑到此前美国2月、3月两次加征10%的关税，特朗普正式就职以来已对中国出口商品加征54%的关税。加上特朗普上一任期结束时，美国对华加权关税税率升至12%，本次加征关税后，美国对中国出口商品的加权关税税率将提升至66%左右，远高于前期中国对美国出口商品加权关税税率17%左右。

　　中方反制措施强势出台，对原产于美国的所有进口商品加征关税

　　国务院关税税则委员会办公室4月4日发布《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》，宣布自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。且中方表示，如果美方升级关税措施落地(进一步对华加征50%关税)，中方将坚决采取反制措施维护自身权益。

　　关税风波扰动下，铝价大幅下挫

　　清明节假日期间，中国反制措施引发全球衰退恐慌，期间伦铝大幅下跌，且一度跌至2024年8月14日的低位；且全球经济增速不及预期，考虑到关税政策带来的恐慌情绪仍需时间消化和部分国家反制政策尚未确定；广西，河北近期均有产线投产，将可能在4月底或5月初陆续对市场形成新的供应，氧化铝供应过剩难改。多因素影响下，节后多品种沪期金属跌停开盘，沪铝开盘跌至2024年8月13日附近的低位1.9万，随后盘面跌停打开，维持低位震荡。铝价也大幅跟跌，4月7日当日跌幅超600元/吨，截止4月8日，现货铝累跌700元/吨，主流价格跌至19940元/吨。

　　电解铝去库延续，或对铝价有一定支撑

　　截至4月3日国内现货铝库存为72.5万吨，较上期减少3.4万吨，减幅4.48%。其中上海增加0.1万吨至2.8万吨、广东持稳至25.4万吨、江苏减少2.2万吨至27万吨，浙江增加0.1万吨至4.4万吨，河南减少1.4万吨至12.9万吨。铝近期持续去库，去库表现偏好，且随着需求旺季深入，后期电解铝去库有望延续，或对铝价有一定支撑。

　　美关税加速国内宏观政策对冲步伐，降息降准预期升温

　　美国此轮发起全球贸易战，会对全球产业链、供应链形成强烈冲击，受关税不确定性的冲击，出口前景转弱等影响，经济下行风险有所增加，且4月9日前中美双方通过谈判实现关税税率幅度下降或豁免的概率较低。本次加征后加权税率已经超过60%，或推动国内相关储备政策加速出台落地，降息降准预期升温，若此政策落地，或将给实体经济的稳健复苏与可持续发展注入强劲动力，市场情绪面也会得到一定释放，铝价或有止跌回暖的迹象。

　　关税影响有望淡化，铝价有望止跌

　　从2018年到2024年，中国对美出口占总出口的比例从21.8%下降到14.7%，下降了约7.1个百分点。这一变化主要受到中美贸易摩擦、美国加征关税以及中国积极拓展其他海外市场等因素的影响。这几年我们无论在军事、科技或贸易上，几乎每个领域都做好了独立自主的准备，也倒逼我们打造自己的产业链，当前我国经济企稳向好，应对美关税冲击有底气、有信心。且后期若降准、降息等货币政策落地，对于关税战的冲击会减弱，且业内人士判断，在中国采取坚决反制措施后，接下来中美有望展开关税谈判。

　　后期宏观消息面影响或逐渐淡化，铝价有望重回基本面，且目前来看，电解铝库存保持去库阶段，消费也逐步回暖下，铝价有望迎来止跌，后期仍有反弹的余地，铝价或在19700-20500区间震荡为主。