铝价内强外弱的逻辑_

铝价内强外弱的逻辑

2016年04月02日 09:15:03

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铝博士网：自去年12月份以来，国内铝价走势就一直平稳的缓慢反弹，在3月下旬还创下新高。与此同时，LME铝价却在3月7日创新高点1605美元/吨之后拐头向下，并在3月24日创下1月27日以来的最低纪录。笔者认为供应增长、产能调节、成本传导、消费结构等内外出现阶段性差异引发铝价呈现“内强外弱”的特征。

　　供应层面：国内阶段性偏紧

　　首先，国内铝冶炼厂减产导致供应减少，且复产较预期缓慢。2015年下半年减产达到一定规模。国家统计局数据显示，2016年前两个月电解铝产量较2015年同期下降了7.7%，下降至455万吨；调查数据显示2016年1-2月电解铝产量同比下降2%至498万吨。2015-2016年3月，中国电解铝累计关停产能约为450万吨/年。从实际复产来看，1-2月份复产的冶炼厂较少，3月份复产才开始逐渐增多。例如山东信发其一阶段年产能为30万吨的电解铝项目2月底才出产量，广西百矿铝业一阶段年产能10万吨的电解铝项目3月份出产量。

　　其次，新增产能投产也大多在二季度及下半年。安泰科统计数据显示，2016年中国电解铝新增产能约300万吨/年，其中年内可投产规模约150万吨/年。目前新增产能投产的企业有：华泽铝业计划4月份投产7万吨新电解铝项目、天山铝业计划9月份投产20万吨电解铝项目、庆怡实业计划9月份投产4.5万吨高纯度电解铝项目。

　　再次，在2016年1-2月很多铝冶炼从生产铝水较多，铝锭较少，从而使得铝锭供应阶段性偏紧。铝水可以直接提供给周边加工企业，或者冶炼厂上下游一体化进程中的加工环节使用，节约运输成本。

　　最后，很多铝锭被铸成铝棒，变相转嫁部分过剩压力，铝棒暂时存储起来。数据显示，3月份新疆地区铝棒运行产能达到85万吨，2016年有望生产96万吨铝棒。由于电解铝厂开发下游深加工产品具有成本优势，因此越来越多的电解铝冶炼厂开发铝棒产品。

　　从库存方面来看，今年春节期间，国内铝社会库存较往年同期增长缓慢。数据显示，2016年2月29日，上海、无锡和佛山等主要地区铝锭社会库存约为95.9万吨，率低于去年同期的99万吨。3月28日，主要地区铝锭社会库存降至87.9万吨。

　　成本层面：短期小幅上行

　　电解铝的生产成本包括原材料成本（氧化铝、冰晶石等）、能源成本（电力等）、人力成本等。2016年1-2月份原材料成本因氧化铝价格供应紧张价格上涨而有所上升。数据显示，2015年11月份至2016年2月底中国氧化铝冶炼厂已减产产能达到950万吨。而98.5%的氧化铝价格已经从2016年年初的1605元/吨的均价上涨至3月30日的1895元/吨，涨幅达到18%。电力成本方面，由于冶炼厂自备发电厂需要缴纳产能过剩的专项基金，估计影响电解铝成本大约500元/吨左右，从而使得铝冶炼行业平均现金成本从年初的10850元/吨左右升至3月份的11560元/吨左右

　　消费层面：海外市场疲软，国内消费回暖

　　由于海外铝材大多数用于汽车等交通运输行业，因此欧美日等发达国家制造业PMI和汽车产量可以作为衡量海外铝消费冷暖的两个主要指标。数据显示，自去年11月份以来，美国ISM制造业PMI就持续下滑，并跌破50的荣枯分水岭，直至2月份才小幅回升至49.5，但是还是低于50的荣枯分水岭，这意味着美国制造业增长低迷，对铝消耗放缓。

　　中国铝消费最大的领域还是在建筑型铝材方面，占总消费的38.5%左右，和房地产行业密切相关。因此2016年中国房地产投资、新房开工面积、施工面积同比增速回升都带来建筑铝材消费的回暖。汽车方面，在中国传统汽车产销进入下坡路之际，新能源汽车发展势头良好，而新能源汽车在汽车轻型化方面运用铝合金替代镀锌和钢材的消费会有潜在的增长空间。