宏观分析：
宏观市场十一月的主线是围绕美元指数来走，十月底十一月初美联储的会议纪要就明确暗示了年内加息的机率大，基本是板上钉钉的事。这就推动美元指数在十一月整月都是出现上涨趋势，并在月底时突破了100点整数位，但是距离年内的高位还是未能有突破的动力，关注美元指数接下来是要突破还是遇阻回落了。
美元指数能突破前期的高点的话，后市商品市场的弱势还将会持续，若美元指数在冲击前高失败回落，中长期美元指数也就是在93-100点区间震荡了。
而在央行的政策上，美国、欧洲、中国、日本的货币政策开始分道扬镳。欧洲央行近期的动态也是市场所关心的，欧央行主席德拉吉多次公开讲话暗示推QE政策，这与联储的加息政策是背离的，这个反映在对货币政策最敏感的两年期国债身上，美债与德债短期利率差距进一步扩大，美元对欧元进一步升值。在接下的十二月是主导世界经济的两大央行会在政策上各走各的路，尽管货币当局在尽最大努力管理市场预期，资金仍在猜测政策变化的细节，这个体现在利率及汇率期货市场上的对冲与投机举动。
欧洲经济增长乏力，通缩阴影再现，再加上恐怖袭击阴霾笼罩，欧央行几乎肯定会加码QE。将现有资产购买计划延长到2017年中、再次下调银行存款利率15点，已成为市场共识，我们认为也已经反映在价格中。目前市场关心的是，除此两招外会不会有进一步的宽松政策。欧央行会不会除了延展QE时限之外，增加每月的购债规模，由此提高刺激力度？会不会将存款利率分级处理，以减少对银行息差的压力？德拉吉在记者会上会如何表述央行QE的决心与力度？这些都是悬念，可能对市场气氛构成冲击。欧洲货币当局如何看待恐怖袭击对欧洲经济的中期冲击，是决定它出招力度的重要考量，也是十二月的变数。由于欧元成为套利交易的借贷货币，任何欧元汇率的预期变化，可能给市场带来更大的不确定性。
地缘政治方面俄罗斯军机被土耳其击落，欧元瞬时反应是不跌反升，就是套利盘平仓所致，这也预示了欧央行政策可能给市场带来的冲击更难预料。
制造数据方面，11月全球的制造业数据除了欧元区其他地区的都是让市场担忧的。
欧元区11月制造业PMI终值52.8，同预期和初值持平，创2014年4月以来新高。除希腊以外，欧元区各国生产和新增订单维持增长，成本和产出价格双双下降。
美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国11月ISM制造业指数48.6，不及预期的50.5，亦低于10月的50.1，创2009年6月以来新低。ISM制造业指数已连续第五个月下跌。上一次ISM制造业指数跌破50大关是在2012年11月。
中国11月官方PMI数据为49.6，创三年最低水平。这和11月财新PMI回升至48.3并创6月以来新高形成了鲜明的对比。尽管两者都处于50“荣辱线”下方，但是样本的差异化以及非制造业PMI相对强劲的表现还是暗示经济转型之路或在进行中。
2013年以来官方制造业PMI和财新/汇丰制造业PMI保持了比较稳定的同步性。但在最新一次的数据中，官方数据继续下行的同时，财新制造业PMI却逆势而上。
数据对比或暗示，随着中国对于经济转型和供给侧改革的呼声越来越高，市场也开始逐渐意识到，中小企业的角色可能会更为重要。
行情回顾：
期铝市场十一月的表现对比十月是有较好的表现，虽然是比十月份要重心下移，但是经历过连连的跌势的期铝，十一月有跌势减缓，主要的是空头方获利是十分丰厚的，空头回补只等待消息的诱发，没有想到的是，到月底时期才出现低位反弹的情况，激发点是周边金属的超跌反弹环境下，配合市场传国储局将收储铝锭100万吨的消息作用，沪铝出现少见的连续涨停现象，但最终市场认为收储不是解决铝市场弱势的根本措施，期铝月末还是有回吐大部分反弹幅度情况，期铝价跌反弹复合多数人的期望，反弹短暂也超出多数人的预期。伦铝表现弱势延续，相对沪铝还是要强，并没有比08年时的铝价低，而沪铝弱势最为明显，十一月跌创了多个记录，铝价比08年往下推移了518元每吨，连跌月也创记录，连续8个月的下跌。在宏观市场整体还是偏空的情况，期铝市场要改变弱势还是有比较大的难度，虽收储是会立即改变市场的供应格局，但是长远还是不利铝市场健康发展的，我们认为，铝市场必须经历一场“洗礼”后才可能有好的未来，“收储”只会将“洗礼”的时间延长，我们保持来年铝市场见“世纪底”的观点，时间上就不能确定是年头还是年尾了，不收储的话，见底就定在年头。反之就可能是年头。
伦铝行情分析：
伦铝十一月的走势比十月是再低了一个台阶，但是跌幅幅度较十月份少了许多，伦铝整月的运行区间在1432-1532美元，较十月份下跌了21美元。伦铝月初的反弹是冲击20日均线失败，创了月内最高点位后重新转下跌走势，跌势的主导是沪铝的弱势拖累以及预期美国加息美元走强为主线，空头的做空热情高涨，持仓量有放大情况，但是在刷新月内最低位1432美元后，中国市场传出收储消息令空头大量回补操作，推动了伦铝低位大幅反弹，最高也到达1528美元，但是可惜伦铝市场的弱势并无根本改变，弱势的根本是需求减弱，供应维持增长，收储并不是消化了供应，而只是暂时控制着供应流通而已，最终收储的铝锭还是会流出的，这种炒作中国收储重新给了空头方逢高建立空单，月末伦铝大幅回落是有增仓配合着的，估计十二月伦铝还是会向08年的低位去靠拢。
长远来看伦铝的弱势走低趋势是从08年延续到现在的，而相对沪铝目前伦铝还是没有比08年时的铝价要低，但是技术上来看伦铝见“世纪底”是必须要见到08年的低位后再反弹才可能实现双底的技术反弹特征，而击穿08年的低位这种技术就会失效，这种可能也是存在的，不过就目前铝价的水平已经促国际和国内的电解铝企业纷纷减产甚至停产了，铝价再跌都是最后一跌而已，铝市场出现铝企业停产、破产、兼并重组就是铝价见底的行业特征。
沪铝行情分析：
沪铝指数十一月的表现是弱势下探创记录新低，比08年创新低位10118元再往下推移518元，见9600元的新低。沪铝之所以这么弱主要是空头资金的大量推动，从沪铝指数的持仓报告中看出，在十一月初沪铝的净空头不到6万手，而在铝价最低位时沪铝的净空头达73797手，空头的绝对势力可见一斑，而当铝价超跌严重，配合减产和收储消息在月底大幅反弹时，空头方也在其中起到推动作用，月底沪铝指数净空头降至49325手，说明空头获利了两万多手推动沪铝反弹到10430元的，但是月末沪铝再度出现大幅回落走势，重新吸引空头增仓，估计十二月沪铝市场还是有空头主导其走势。从宏观和基本沪铝市场还是没有摆脱弱势的基础，收储无益于铝行脱困，沪铝价还可能跌回10000元一下持续较长的震荡整理。
从月线级别看沪铝指数已经是跌创比08年更长的下跌时间和更低的点位，08年时沪铝连续跌了6个月，但是在09年基本收复跌幅，这都是得益于国家“四万亿”的刺激，也不乏收储，而2015年沪铝连续跌了8个月，会有像“四万亿”等大型刺激经济措施吗？我们觉得已经不会有了，收储是可以有，但无助于国内铝市场的健康发展，没有收储是好过有的，以收储这种形式向电解铝厂输血将会将行业的脱困期延长，该淘汰的、该关停的、该兼并的，交还市场来给他们做个了断，不要再让他们觉得国家会救的，不然铝市场就会像钢铁行业那样寒冬漫漫无了期。
基本面分析：
国内外铝市场在近期的减产消息不绝于耳，但是就是对铝价没有构成应有的支撑，这是哪里出了问题，是声称减产的企业没有真实执行减产计划，还是新增的电解铝产能盖过减产规模，亦或是消费市场的需求放缓超过了供应的减少。我们带着以上的三个问题分析一下，国内外的铝市场基本面情况。
首先国际上美国铝业在月初时称将闲置在美国的三家铝冶炼厂（位于华盛顿州的Intalco和Wenatchee炼厂，以及纽约州的MassenaWest炼厂），该公司在美国将仅剩一家铝厂运营，此举旨在削减竞争力低下的产能。因伦敦金属交易所期铝价格触及六年低点，且现货铝升水大幅下挫的背景下而做出这一决定的。这作为国际大型铝企业是否就如自身决定的减产关停高成本的产能，结果也是遇到一定的政治压力，在月底美国铝业宣布，与纽约州达成协议，三年半之内不得关闭纽约Massena West铝冶炼厂。也就是说这美铝的减产计划能量比之前是减弱了许多。
而从国际铝业统计机构IAI数据显示第四季度开始国际铝的供应压力有恶化趋势，今年十月世界原铝月度产量为214.3万吨，比九月份206.4万吨增加了7.9万吨。
这侧面也说明了俄铝和美铝早前的减产贡献都被新增的产能盖过了，而铝的月产量增加还在铝价探底的月份，这真有些解析不过来。就好像石油，价格越跌产油国越是增产，不希望自己的市场份额掉了，也是早前的预算收入高，需要加大产出量来填补收入，若更深层的是政治目的话，这就不是我们层面能解析到了。
国内市场减产在下半年也是表现增强的，十月前仍有较多的电解铝厂是在坚持生产，而十月铝价加深下跌探底，十一月更是刷新纪录低位的情况，多数电解铝厂已不得不减产关停了，原先估计他们还有坚持一下的心理，都不想自己第一个减产停产先，但是铝价跌跌不休，低处都未算低，重新计算一下不减产停产的将会是什么都没有了，也就是电解铝企业圈内产生了哀莫大于心死的心态，再坚持已经没有了意义了。
十一月份国内电解铝厂的减产规模有突然的大幅增加，起初1-10月的电解铝厂减产规模在247.5万吨，比2015年新投产的产能280万吨还不及的，单单是十一月国内电解铝减产和关停产能达105.7万吨，预计今年的电解铝厂减产规模有望达400万吨。
省份 | 企业名称 | 减产/关停产能 |
四川 | 四川其亚铝业股份有限公司 | 13 |
四川 | 博赛集团阿坝铝厂 | 6.7 |
四川 | 四川启明星铝业有限公司 | 6 |
河南 | 三门峡恒康铝业有限公司 | 24 |
辽宁 | 抚顺铝业有限公司 | 10 |
湖南 | 湖南创元铝业有限公司 | 10 |
云南 | 云南铝业股份有限公司 | 15 |
甘肃 | 钢塑华鹭铝业股份有限公司 | 15.5 |
贵州 | 金兰伟明铝业股份有限公司 | 2.5 |
重庆 | 重庆腾泰铝业有限公司 | 3 |
共计 | 105.7 |
从起初减产积极性不大，雷声大雨点少的行动为主，也就从数据上显示2015年里面，铝厂越声称减产，铝的产量还出现刷新高的情况，自下半年国内的铝产量才开始逐渐的降下来，但是总体减产是否落到实处，还是看这些最终的月度产量数据为准吧，
我们觉得真正的减产才刚刚开始，目前国内还开工的电解铝产能达3500万吨，今年全年的电解铝产量还有望达到3000万吨的。明年的产量才会出现同比产量下降，这是按照目前的减产规模扩大的趋势推算，若果国家在年底前出手收储铝锭的话，电解铝企业得到输血，估计明年的产量不会在年头就明显降下来的。
至于需求方面，铝的主要消费端出现好坏参半情况，铝材的月产量出现放缓情况，统计数据显示十月中国铝材产量为457.2636万吨，比九月时的462.0388万吨下降了4.7752万吨。这种放缓态势是之年中开始的，接下来消费端进入淡季，估计十一月和十二月的铝材产量将会是延续着放缓态势。
铝材的产量减少是反映国内房地产市场放缓则面情况，今年1-10月份，全国房地产开发投资78801亿元，同比名义增长2.0%，增速比1-9月份回落0.6个百分点。其中，住宅投资53150亿元，增长1.3%，增速回落0.4个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.4%。总体来看国内房地产投资还处于放缓趋势，估计这趋势还将延续下去。
在国内全面放开二胎政策后，也取消了房地产的限购政策，房地产市场还在去库存状态，估计二孩政策起作用要三年之后。
而汽车方面今年的十月份开始国务院推出了支持新能源和小排量汽车发展措施，对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。这一措施刺激疲软的汽车市场，也则面去稳定不断放缓的中国经济。
在利好政策之下国内汽车市场的产销情况十月份出现较明显的增长，十月份国内汽车生产218.87万辆，环比增长15.54%，同比增长7.06%；销售222.16万辆，环比增长9.72%，同比增长11.79%。产销比九月有较大增长，产量同比结束下降，销量增幅继续回升。1-10月，汽车产销增速比1-9月均有不同程度回升，其中产量结束了下降势头，销量小幅回升。
对于后市房地产市场去库存化还将持续，这要出现强劲的增长似乎不现实，对于铝市场的消费正面利好较难形成，而汽车市场有政策刺激短期还会保持强势，特别在国内春节前市场销售或许会有波小高潮出现，而汽车轻量化的进程还在推行，这将会是铝消费增长的一个动力源，后将关注汽车轻量化对铝市场未来影响。
现铝市场分析：
在期铝市场十一月出现疲弱创历史新低的情况下，现铝市场行情表现跟随走低创新低，万元整数关口并无过多的抵抗就失守了，在国内铝价失守万元时，沪粤两地铝价转而趋于平水状态，说明沪粤两地市场商家的心态都显示集体看跌，并无理会地区应有的升贴水状态，现铝市场在超低铝价的状态也难见积极的采购和囤货态度，这是与08年时铝价创出新低时有截然不同的，记得那时现铝市场的景象是大中型的铝型材厂囤货备货的积极性是十分高涨的，普遍都有几千吨铝锭囤货，高的有上万吨的，而09年铝价的快速回升让这些商家在囤铝锭上赚了不少利润。而这次铝锭价跌创比08年更低的状态，也不出现像08年那样的下游的囤货行为的原因是？我们认为最大的原因是目前对比08年企业的流动资金没有那么松动，大型的铝加工企业的资金多数转投其他行业了，而且在年底资金链也存在一定的危机。因此多数大型铝型材厂都是对目前铝价即使低到比他们进入这个行业时还要低，也无力去大量囤货了。目前大经济环境不好，市场对于铝价并没有如08年那样强烈的看涨预期了，需求预期是减弱的，上游不幅度减产下来，供应过剩格局是难以转变的，这点是显而易见的，铝价要涨不是没有可能，只是要长期走好，回归到成本线甚至更高，就还不是时候。
现铝市场供应面还是表现较充裕，虽然铝价在十一月份跌创了新低记录，但是库存数据只表现小幅的下降，截止月底国内铝锭可统计库存总量为89.3万吨，比十月底时的97.3万吨，减少8万吨。而广东地区铝显性库存也是表现小幅下降趋势的，从十月底时的20.52万吨，降至18.02万吨，减少2.5万吨，其中铝棒库存从十月底时的34100吨，降至15700吨，比铝锭的库存下降幅度要大。
这个中原因是铝棒市场在铝价创新低时铝棒企业还在使用着较高价的铝水平，因此铝棒加工费要相应上调了平衡铝棒成本高的问题。就在月中铝锭价开始连跌创新低时就是铝棒加工费开始转而逐渐涨价的情况。但对比小棒径和大棒径的加工费的涨价幅度不相同，突显出小棒径铝棒由于下游需求量比较大，造成流通货源紧张，铝棒贸易商及厂家都趁机加速上调了小棒径铝棒的加工费。即使这样铝棒还是比较吸引铝型材厂的采购，也就出现了下半月铝棒库存去化比较明显的原因，目前小棒径的铝棒呈现出一货难求的局面。周内棒径为90mm和120mm加工费多在480元/吨以上，少量成交甚至高达600元/吨。而大型如棒径为178mm以及152mm铝棒则供应相对充裕，加工费多在360-440元/吨之间。
估计年底状态铝棒市场的供应紧张还将延续，由于上游电解铝厂的减产停产增多，铝棒厂的生产或将受到铝水供应减少影响，而南储及长江两地价格倒挂情况，也将令发往广东的铝棒量减少，近期供应紧张致使部分厂家从周边省份调入铝棒，这样的状态估计铝棒加工费将会保持高位水平一段时间，能开炉的铝材厂建议自己开炉铸小棒径铝棒更为着数，因国家发改委决定自2015年11月20日起降低非居民用天然气价格，每立方米降低0.7元。这样计算铝型材自己开炉的燃料成本是下调了几十块钱每吨的。
展望后市：宏观市场是美元指数的走势还需特别注意，一旦美元突破上方阻力，期强势延续性就会大大延续，对于商品期货乃至铝价格是持续打压式的影响，而经济前景中国经济的放缓态势并不止住，中国经济转型进程还存在较多的不确定性，突发性利空消息还是有出现的风险，投资者要注意控制风险，基本面市场减产的规模暂时看是有较足够的动力，但是能否落到实处要看今后的产量数据，而收储期望不宜过大，这或许对铝市场的健康发展不利，我们认为，铝价格在低位盘整的时间越长后市反弹走高的空间才可能高，不然短期强反弹必然有再大幅回落可能，投资者要面对的波动风险就大。所以建议中短期铝市场急速反弹的操作是逢高抛空，而长期操作建议都是10000元下方的铝价才适合建战略多单。
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