中国电解铝产量占全球的52%
2014年全球电解铝产量为5313万吨，其中中国电解铝产量为2752万吨，全球占比52%。从增长情况来看，全球除中国以外地区电解铝产量过去十几年基本稳定在2400-2500万吨左右，全球电解铝的增长主要在中国（99年中国电解铝产量260万吨，14年为2752万吨）。
中国电解铝产能过剩，全行业亏损
中国电解铝产能过剩严重，2014年产能3500吨，产量为2438万吨（统计局口径），产能利用率在70%左右。产能过剩导致铝价不断下行，目前铝价为11300元/吨，中国电解铝含税完全成本在12000元/吨，含税现金成本在10300元/吨，从完全成本来看，全行业亏损。
成本下降空间不大，亏损致产能持续退出
成本下降空间不大。电解铝的生产成本主要为电力成本和氧化铝成本（两者合计占生产成本的73%以上），2015年之前电力成本占比均在40%以上，但2015年随着拥有自备电厂的电解铝产能的增加（中国电解铝厂目前80%拥有自备电厂），煤炭价格的下行，预计电力成本比重已降至36%左右（目前电解铝行业平均用电价格在0.27元/KWH（含税）。未来自备电厂占比提升空间以及煤炭下跌空间均有限，我们认为电解铝成本已下降空间不大。
产能持续退出。电解铝价格低位徘徊，导致行业仍在亏损，引发较大规模的产能退出。同时，随着产业升级和供给侧改革的推进，落后的电解铝行业产能也在政策疏导下加速退出。根据中铝网的数据，2015年电解铝产能退出合计在491万吨左右。未来产能的持续退出，将使供给端明显收紧，有效支撑铝价的反弹。
电解铝需求仍将保持增长（中国6%，全球3%）
中国电解铝需求结构为：建筑32%、交通25%、电子电力18%、机械设备6%、耐用品8%和包装8%，未来交通运输和包装行业仍将保持较快增长，致使中国铝消费增速在6%左右，全球铝的增长在3%左右。
投资建议
在供给端持续退出，需求端仍在增长的情况上，铝行业的供需情况将发生明显的改善，支撑铝价上行，建议关注铝行业中弹性较大的云铝股份、中孚实业和中国铝业等。
风险提示
电解铝产能退出的进度低于预期、电解铝成本进一步下行；
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