中色铝冶炼产业景气指数监测结果显示，2015年12月，中色铝冶炼产业景气指数为18.45、先行合成指数为66.31，景气度连续2个月处于“过冷”区间。截至2015年12月，中色铝冶炼产业景气指数已连续11个月下滑，先行合成指数连续2个月小幅回升。可见，铝冶炼行业通过积极实施弹性生产以缓解供应压力的效果正在逐步显现，社会铝库存量得以不断下降，但鉴于氧化铝和电解铝价格仍处于较低水平，铝冶炼行业整体亏损的状况仍在持续，亏损规模有所收窄。2015年以来中色铝冶炼产业景气指数见下表。
景气指数下探至过冷区间
中色铝冶炼产业景气指数显示，自2015年2月份以来，景气指数持续回落，2015年11月由“偏冷”区间下跌至“过冷”区间，2015年12月的景气指数为18.45，但2015年7月以来景气指数环比降幅持续收窄，表明下跌的趋势正在逐步减缓。中色铝冶炼产业景气指数趋势见图1。
由中色铝冶炼产业景气信号灯（见图2）可见，2015年12月，在构成铝冶炼产业景气指数的10个指标中，有3个指标处于“正常”区间，分别是电解铝产量、氧化铝产量、商品房销售面积；6个指标处于“偏冷”区间，分别是LME铝结算价、M2、铝冶炼投资总额、发电量、主营业务收入、铝材出口总量；利润总额已连续2个月处于“过冷”区间。
先行合成指数小幅回升
自2015年11月以来，铝冶炼产业先行合成指数出现小幅回升，2015年12月先行合成指数为66.31，环比增幅较11月提高0.2点，表明铝冶炼行业有望出现在低位企稳的迹象。
构成铝冶炼行业先行合成指数的5个指标呈现“3升、2降”走势。同比回升的是：商品房销售面积同比增长9.49%、发电量同比增长2.59%、M2同比增长13.60%。同比下降的是：LME铝结算价同比下降23.51%、铝冶炼投资总额同比下降13.5%。从指标变化趋势来看，商品房销售面积增幅逐月回落，发电量和M2增幅逐月提高，LME铝结算价降幅逐月提高，铝冶炼投资总额降幅平稳。
主要景气指标运行特点
（1）铝冶炼行业自律意识增强，弹性生产力度不断加大，有效缓解供应压力。
剔除季节性因素影响，自2015年8月起，电解铝产量逐月回落，2015年11月降至268.17万吨，较月度产量最高的7月减少2.97万吨。2015年电解铝月度季调后产量见图4。
2015年以来，铝企业纷纷削减产量、实施弹性生产，据初步统计，全年电解铝减产规模达到490万吨/年左右。此外，铝社会库存量也由2015年最高的100万吨以上下降至60万吨左右。与此同时，由于氧化铝价格持续下行，甚至跌破行业平均完全成本，氧化铝行业也出现大规模减产，截至目前减产规模超过900万吨/年。通过铝冶炼企业积极实施弹性生产，供应压力有所缓解。
（2）铝冶炼项目投资额显著下滑，新建产能规模明显收窄，为去产能提供有力保障。
从铝冶炼行业月度季调后投资情况（图5）可见，2015年投资额显著回落，且月度投资额较2014年同期相比均呈负增长。自2013年以来，铝冶炼行业投资已连续3年下降，产能净增长的规模逐年减少。2013年电解铝产能增加535万吨/年，2014年增加407万吨/年，2015年增量降至300万吨/年左右，为化解产能过剩、调节供需结构提供有力保障。
（3）铝价偏冷、利润过冷，行业深陷亏损困境。
2015年国内现货铝价格走势见图6。受供应压力影响，铝价下行，但降速较平稳。但在2015年四季度上旬，一些投机机构过度夸大行业成本下降幅度以及供应过剩程度的预期，在期货市场上大规模、集中性地过度投机、做空，导致铝价一度出现快速非理性下跌。在四季度下旬，行业通过加大弹性生产力度，不断扩大减产规模，有效抑制铝价下跌并使之出现稳步回升，但铝价整体上仍处于低位。
受价格下跌等因素影响，2015年1~11月，铝冶炼行业累计亏损21亿元，较2014年同期减亏48亿元，由于氧化铝、电解铝价格快速下跌主要发生在2015年下半年，因此2015年7月以来行业月度亏损额逐月扩大。铝冶炼行业月度季调后利润总额见图7。尽管全行业整体亏损，但不同性质的企业间盈利水平相差较大。2015年1～11月，国有铝冶炼企业亏损金额超过60亿元，而民营企业实现盈利超过40亿元。
结合供需双侧管理及推动
共促行业摆脱困境
在当前宏观经济增速放缓以及铝冶炼行业产能过剩的背景下，对行业发展趋势做了一些分析和预测。
从需求侧看，房地产、汽车两大领域对铝的需求占铝消费50%以上的比例。自2014年以来，全国房地产开发投资增速持续下滑、房地产开发企业土地购置面积降幅不断扩大；2015年以来汽车行业产销状况也呈下降趋势。2015年1～11月房地产开发投资同比仅增长1.3%、土地购置面积同比下降33.1%；汽车产量增长4%，主要得益于国家出台对1.6升乘用车购置税减半的政策推动。这些传统铝消费行业发展速度的下降对铝的消费势必会产生影响。但在传统消费领域中，铝应用产品新的增长点也在不断出现，如建筑模板、围护板、全铝挂车、过街天桥、新能源全铝城市公交车等。此外，包装、电力、日用消费品等领域对铝的需求也有较大潜力。
从供应侧来看，铝冶炼行业投资热情会继续回落，延续固定资产投资自2013年不断下滑的趋势。同时，结合宏观经济形势状况以及需求、价格等因素，行业将继续实施弹性生产，特别是在2016年一季度传统消费淡季期间，加大减产力度对于有效调节市场供需结构意义重大。此外，随着“僵尸企业”等退出机制的逐步完善，缺乏竞争力的低效产能将加速退出市场。初步判断，2016年一季度铝冶炼行业有望在低位平稳运行。
（莫欣达执笔）
附注：
1.铝冶炼产业景气先行合成指数（简称：先行指数）用于判断铝冶炼产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下5项指标构成：LME铝结算价、M2、铝冶炼项目固定资产投资总额、商品房销售面积、发电量。
2.铝冶炼产业一致合成指标（简称：一致指数）反映当前铝冶炼产业经济的运行状况。该指数由以下5项指标构成：电解铝产量、氧化铝产量、铝冶炼企业主营业务收入、铝冶炼企业利润总额、铝材出口总量。
3.铝冶炼产业滞后合成指标（简称：滞后指数）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：铝冶炼企业流动资本余额、铝冶炼企业应收账款余额、铝冶炼企业产成品资金余额。
4.综合景气指数反映当前铝冶炼产业发展景气程度。景气灯号图把铝冶炼产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。
综合景气指数由10项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。
5.编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。
6.每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。
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