2025年11月12日 星期三 有色金属晚评

【宏观消息】

11月12日讯，A股三大股指今日先下探后回升，截至收盘，沪指收跌0.07%，深证成指收跌0.36%，创业板指收跌0.39%。沪深两市全天成交额超1.95万亿元，较上日缩量496亿元。全市场超3500只个股下跌。盘面上，培育钻石板块全天低迷，光伏设备板块低开低走，临近尾盘，中国光伏行业协会发布辟谣声明助力光伏设备板块探底回升，银行、保险板块逆市上涨，医药商业、油气开采及服务板块涨幅居前。

【铜仓单日报】11月12日上期所铜增加1124吨至44088吨

【铝仓单日报】11月12日上期所铝减少324吨至63818吨

【铅仓单日报】11月12日上期所铅增加917吨至24686吨

【锌仓单日报】11月12日上期所锌增加372吨至70890吨

【锡仓单日报】11月12日上期所锡减少136吨至5446吨

【镍仓单日报】11月12日上期所镍减少468吨至31824吨

【不锈钢仓单日报】11月12日上期所不锈钢减少299吨至71436吨

【铜】

沪铜2512，报收86840，涨140；

周三沪铜窄幅震荡反弹，收于实体小阳K线，短期均线维持粘合。宏观美国10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅消息方面，就业数据的萎靡提振了美联储降息预期。同时美政府停摆大概率在本周结束，宏观偏暖。而基本面国内精铜社会库存并未继续累积，出现小幅下降,矿紧担忧持续提供支撑,沪铜日内维持偏强维持86500上震荡，收盘上涨0.16%。

供给端目前暂未有新的供应减量发酵，不过Grasberg铜矿事件暂无复产消息，冶炼利润环境恶劣，国内铜冶炼月度产量略有回落，但仍处高位。消费端，上周铜价回落，下游补库增多。截止11月10日，国内市场电解铜现货库存19.83万吨，较6日减少0.43万吨。综合来看，宏观美国政府停摆本周有望结束，市场情绪回暖，但预计持续性有限，后续将关注美通胀与就业数据，12月降息预期仍将反复炒作。海外中断矿山复产缓慢，国内电铜产量环比下滑,高铜价对终端消费存在抑制性，社会库存小幅去化。海外金融市场表现来看，乐观情绪并未过度延续，市场依然偏谨慎，对铜而言短线或偏乐观，但整体而言或依然表现为高位震荡行情。

展望晚间，铜价震荡运行，区间关注86300-87200。

【铝】

沪铝2512，报收21880元/吨，涨190元

周三铝价强势拉升，行情增仓上扬，大阳K线报收，最高价触及21890元/吨位置，成交大幅放量，价格重心上移，多头力量占优。行情依然受到资金面驱动，早盘一定程度受到A股回落拖累，铝价暂时受阻21800位置，但午后随着A股回稳，周边金属跌势放缓，铝价一举突破21800关键位置再次吸引投机性多头资金进场，升幅扩大，收于日内高点附近位置，基本面上，市场步入淡旺季交替时段，高铝价显著抑制了下游的采购意愿，现货市场整体成交平淡，下游企业以刚需补库为主，行情脱离基本面影响。

从基本面分析，电解铝行业利润持续扩张，当前毛利达 5538 元 / 吨，环比增 3.35%，库存去化至 60.7 万吨，周环比减少 0.7 万吨，处于历史低位，但国内运行产能逼近 4500 万吨上限，供应端存在一定压力。需求端方面，虽然新能源与 AI 驱动结构性增长，国内 1-9 月电解铝表观需求累计增 3.9%，但铝价高企可能抑制下游采购，且传统消费领域存在季节性趋弱的情况。综合来看，近期铝价在高利润驱动供应增加、下游需求受高价抑制以及宏观不确定性等因素影响下，可能会出现偏高位回落的情况。

展望晚间，铝价冲高回落，区间关注21500-21850

【锌】

沪锌2512，报收22720，涨125元。

周一沪锌回落后反弹，日线收于长下影小阴K线，价格重心变化不大，维持5日均线附近运行。美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。参议院两党已达成协议，为政府提供资金至明年1月30日，并计划在12月对《平价医疗法案》进行投票，这标志着政府停摆即将结束。市场情绪提振日内商品金属普遍反弹。而锌受到进口锌矿流入和冶炼利润好转的驱动维持偏强，沪锌晚间早盘回落22530后再度反弹上扬，收盘微跌-0.07%，表现抗跌。

供应端，北方部分冶炼厂冬储阶段也临近开启，同时由于比价问题锌矿进口亏损较为严重，由于国内冶炼对原料需求旺盛,矿偏紧格局下，11月锌矿加工费继续走低。精炼锌检修企业产量逐步恢复，10月锌产量环比仍有约2万吨的增量，11月排产仍有7800吨的预增。消费端，十月消费不及预期,各板块终端订单实际需求未有较大变化，截至11月10日，七地锌锭社会库为15.96万吨，较6日增加0.09万吨。而伦锌库存低位暗示海外锌锭供需偏紧，持续为伦锌提供支撑，LME拟推出永久性规则限制近月大额持仓，挤仓风险趋弱。综合来看，目前锌矿趋紧压缩炼厂产量释放空间，同时出口持续进行给到锌价支撑，但下游采买不足及美元走势偏强，抑制锌价反弹空间，锌价短期仍将维持高位震荡。

展望晚间，锌价高位震荡，区间关注22550-22750。

【不锈钢】

不锈钢2601，报收2485元/吨，跌70元。

周三不锈钢期价偏弱震荡，价格重心下移，最低价报12460元/吨位置，但阴线实体略有收窄，市场进一步杀跌资金略显谨慎，成交缩量，期价下探，一方面受到镍价大跌拖累，成本端支撑减弱，另一方面，日内A股行情走弱，带动国内交投情绪弱化，同样打压商品期价表现，且技术上，随着12500超短线支撑破位后，市场抛压力量增加，期价顺势下探。午后伴随着A股以及黑色系商品有回稳迹象，午后期价没有进一步下探表现。

据钢联数据，11 月不锈钢排产 337.52 万吨，环比减少 2.06%，同比增加 1.71%。近日不锈钢 201 利润倒挂明显，部分钢厂联合减产 201，但 304 供应变动不大，整体排产仍处高位水平，供应压力依然存在。需求端表现：整体以按需接货为主，业者心态相对谨慎，需求端暂无明显利多支撑。下游消费未见起色，市场交投氛围偏弱，难以对价格形成有效支撑。综合来看，下周不锈钢市场在供应端压力仍存、需求端疲软以及成本支撑减弱的情况下，可能会震荡寻底，但底部支撑也在一定程度上限制其下跌空间。

展望晚间，不锈钢低位震荡，区间关注12400-12600