2025年11月11日 星期二 有色金属晚评

【宏观消息】

11月11日讯，今日，A股三大指数小幅高开后走弱，盘尾回升。截至收盘，上证指数收跌0.39%，深证成指收跌1.03%，创业板指收跌1.4%。电力板块全线走强，光伏设备方向领涨；电池板块集体上行，钙钛矿电池、BC电池等概念走强；除此以外，化学原料、燃气、水泥建材、房地产开发、退税商店等板块涨幅居前。存储芯片板块高开低走，保险、海南、卫星互联网等板块日内低迷。沪深两市成交额达1.99万亿元，较昨日同期缩量约1809亿元；全市约2800股上涨，2500股下跌，主力资金净流出约640亿元。

【铜仓单日报】11月11日上期所铜减少825吨至42964吨

【铝仓单日报】11月11日上期所铝增加0吨至64142吨

【铅仓单日报】11月11日上期所铅增加574吨至23769吨

【锌仓单日报】11月11日上期所锌增加649吨至70518吨

【锡仓单日报】11月11日上期所锡减少112吨至5582吨

【镍仓单日报】11月11日上期所镍减少241吨至32292吨

【不锈钢仓单日报】11月11日上期所不锈钢减少296吨至71735吨

【铜】

沪铜2512，报收86630，涨3000；

周二沪铜小幅高开后全天窄幅震荡运行，收于实体小阴K线，短期均线粘合。宏观美国参议院投票通过了《持续拨款与延期法案》，为结束政府停摆迈出关键一步。美国众议院将于当地时间周三下开始就临时拨款法案投票，美政府停摆或将本周结束，市场情绪得以提振。基本面国内精铜社会库存并未继续累积，出现小幅下降,矿紧担忧持续提供支撑,沪铜日内维持偏强震荡，收盘上涨0.35%。

供给端目前暂未有新的供应减量发酵，不过Grasberg铜矿事件暂无复产消息，冶炼利润环境恶劣，国内铜冶炼月度产量略有回落，但仍处高位。消费端，上周铜价回落，下游补库增多。截止11月10日，国内市场电解铜现货库存19.83万吨，较6日减少0.43万吨。综合来看，宏观美国政府停摆本周有望结束，市场情绪回暖提振市场情绪，但预计持续性有限，后续将关注美通胀与就业数据，12月降息预期仍将反复炒作。海外中断矿山复产缓慢，国内电铜产量环比下滑,高铜价对终端消费存在抑制性，社会库存小幅去化。后续需关注印尼矿山影响能否兑现至非美精铜去库，铜价整体维持震荡反弹，但87000上方阻力依然较强。

展望晚间，铜价震荡运行，区间关注86300-87200。

【铝】

沪铝2512，报收21665元/吨，涨15元

周二铝价高位窄幅震荡运行，实体小阴K线报收，仍受5日均线支撑。宏观美国国会参议院程序性投票通过了旨在结束政府“停摆”的临时拨款法案，众议院将于当地时间周三下开始就临时拨款法案投票，为持续40天的停摆僵局带来突破希望，市场风险偏好上升。铝基本面矛盾不大，海外供应扰动提供支撑，国内需求向淡季过渡,社库小幅累积，宏观情绪提振下铝价走势偏强，日内沪铝再度测试21760前高后小幅回落，主力合约仍涨0.07%。

从基本面分析，国内电解铝运行产能变化不大，而海外电力紧缺至电解铝持续开工担忧，供应扰动预期对铝价有一定支撑。需求方面，随着传统旺季结束，下月终端下游需求预计转弱，叠加北方部分地区环保限产，影响下游需求表现，另外，近期铝价维持高位压制终端的采购情绪，铝锭社库小幅累积，截止11月10日，国内市场电解铝现货库存61.6万吨，较6日增加0.9万吨。不过当前库存仍处于偏低水平，对铝价仍有支撑。综合来看，给端则无显著变化，运行产能趋稳，产量轻微爬升，进口变化不大。库存去化困难,不过总体偏低。当前供需基本面实际矛盾不突出，宏观情绪扰动大，叠加海外供给端脆弱性担忧，支撑铝价偏强运行，但技术面21800阻力依然较强，多次上攻均回落。

展望晚间，铝价冲高回落，区间关注21550-21780

【锌】

沪锌2512，报收22675，涨60元。

周二沪锌高开后冲高回落，日线收于实体K线，价格重心变化不大，维持5日均线附近运行。宏观美国政府或将恢复运转的迹象提振了市场风险情绪，美元指数在100关口下方震荡，金属普遍上扬利好锌价。最近锌矿加工费下降，本月精炼锌产量有下滑预期，叠加下游刚需采购,社会库存略有回落，但回落幅度有限，锌价上行仍显乏力。沪锌夜盘走强一度冲高22810后回落，日内涨幅有所收窄回落22700下方，收盘上涨0.27%。

供应端，北方部分冶炼厂冬储阶段也临近开启，同时由于比价问题锌矿进口亏损较为严重，由于国内冶炼对原料需求旺盛,矿偏紧格局下，11月锌矿加工费继续走低。精炼锌检修企业产量逐步恢复，10月锌产量环比仍有约2万吨的增量，11月排产仍有7800吨的预增。消费端，十月消费不及预期,各板块终端订单实际需求未有较大变化，截至11月11日，七地锌锭社会库为15.96万吨，较6日增加0.09万吨。而伦锌库存低位暗示海外锌锭供需偏紧，持续为伦锌提供支撑，LME拟推出永久性规则限制近月大额持仓，挤仓风险趋弱。综合来看，近期低比价所带来的冶炼意外检修，在库存增速上有所体现叠加出口物流的兑现，从而令先后市场表现有所改善，但下游采买不足及美元走势偏强，抑制锌价反弹空间，锌价短期仍将维持高位震荡。

展望晚间，锌价高位震荡，区间关注22550-22780。

【不锈钢】

不锈钢2601，报收12520元/吨，跌-50元。

周二不锈钢期价反弹后快速回落，实体中阴K线报收，盘中下探12510元/吨低点，价格重心下移，均线空头排列探底运行。海外美政府停摆将结束一度提振市场情绪，晚间不锈钢期价反弹至12640后震荡回落。日内黑色与镍价走弱，不锈钢现实需求偏弱拖累12月近月合约大幅下挫，01期价再度增仓探底刷新近期低点，收盘跌-0.4%。

据钢联数据，11 月不锈钢排产 337.52 万吨，环比减少 2.06%，同比增加 1.71%。近日不锈钢 201 利润倒挂明显，部分钢厂联合减产 201，但 304 供应变动不大，整体排产仍处高位水平，供应压力依然存在。需求端表现：整体以按需接货为主，业者心态相对谨慎，需求端暂无明显利多支撑。下游消费未见起色，市场交投氛围偏弱，难以对价格形成有效支撑。综合来看，不锈钢市场在供应端压力仍存、需求端疲软以及成本支撑减弱的情况下，可能会震荡寻底，但底部成本支撑也在一定程度上限制其下跌空间。

展望晚间，不锈钢低位震荡，区间关注12450-12600