2025年3月28日 星期五 有色金属晚评

【宏观消息】

3月28日讯，三大指数低开后震荡下行，个股多数下跌。截至收盘，沪指跌0.67%，深证成指跌0.57%，创业板指跌0.79%。盘面上看，传媒娱乐板块午后拉升，多元金融板块走强，其他，酒店餐饮、石油、旅游、工程机械、煤炭、海洋经济概念等跌幅居前。全市场成交额逾1.1万亿元，约4300只个股下跌。

【铜仓单日报】3月28日上期所铜减少2175吨至135731吨

【铝仓单日报】3月28日上期所铝减少1247吨至147582吨

【铅仓单日报】3月28日上期所铅增加1476吨至62915吨

【锌仓单日报】3月28日上期所锌减少199吨至17021吨

【锡仓单日报】3月28日上期所锡增加208吨至8830吨

【镍仓单日报】3月28日上期所镍减少47吨至26799吨

【不锈钢仓单日报】3月28日上期所不锈钢增加358吨至199246吨

【铜】

 沪铜2505，报收80450，跌-1120；

周五沪铜大幅低开后震荡下行，日线收于中阴实体阴K线，价格自3月5日首次跌穿10日均线。最近市场对于美国对铜加征关税的猜测仍多，不过临近政策落地，市场担忧不确定性，分歧加大，美铜出现回落，沪铜也难逃回调姿态，且下游对高价的接受度仍待观察，沪铜夜盘低开下行，日内继续偏弱运行，收盘下跌-1.37%。

自美国232调查启动以来美铜溢价持续走扩，海外精铜循序渐进移至北美造成短期供应扰动，美国政府征收关税拟重建美国铜供应链。但从近日表现来看，在4月2号美对等关税落地之前，不确定性也导致部分多头退出，市场也在提前减压，国内消费端，下游消费边际有走弱迹象，线缆开工降低，截至3月27日,全国主流地区铜库存较周一微增0.09万吨至33.45万吨，高价背景下下游采购谨慎，社会库存去化速度开始放缓。对于供需面，进入三月有部分冶炼检修，但再生冶炼尚未受影响，排产预期较高。综合来看，中期铜矿供应趋紧预期难以扭转，但国内社会库存去库受阻，铜价走高，消费的负反馈逐渐显现，技术面铜价冲高大幅回落，外盘持续破位下跌，晚间沪铜仍将探底运行，关注8万关口支撑情况。

展望晚间，铜价下行探底，区间关注79800-80800。

【铝】

沪铝2505，报收20815元/吨，涨115元。

周五铝价波动率明显下降，转至20550-20600间窄幅盘整，大阴K线报收，成交大幅放量，昨日欧盘时段有色金属普遍下行，导致隔夜铝价大幅下行，一方面受到铜价持续下行拖累，整体工业品板块走弱，对铝价形成情绪面拖累，另一方面，多国誓言将针对特朗普的汽车关税问题采取报复行动，外需明显受压。但早盘公布的库存数据延续去库状态，一定程度限制期价回调空间，跌势有所放缓。

供应端前期四川复产产能继续进行，预计4月初复产完毕，当下新疆复产及青海新投产能正在进行，开工产能较上周稍增3万吨。需求端，铝加工企业开工率继续回升，不过各版块回升程度略有分化，线缆、型材恢复较好。铝社会库存较上周去库加速，截止3月24日，中国主要市场电解铝库存为83.3万吨，较上周四去库0.5万吨。综合来看，美国关税政策反复，美联储议息会宏观仍不稳定。国内消费总体稳步回暖，铝加工企业开工率继续上升。不过出口仍受取消出口退税及美国关税等影响。供给端依旧变化不大，国内产量暂不会有明显增量进口小幅下降。旺季消费仍趋于回升，基本面边际向好，库存逐步去化，给予铝价下方强支撑。操作上建议回调偏多对待。

展望晚间，铝价震荡运行，区间关注20500-20700。

【锌】

沪锌2505，报收24105，跌-60元。

周四沪锌震荡小幅回落，日线收于带上影小阳十字阳K线，价格维持短期均线系统之上。美国总统特朗普26日在白宫签署行政令，对进口美国的汽车以及零部件征收25%关税。金属普遍承压回落。而锌供应端有增加预期，不过仍待兑现，国内锌锭社会库存并未延续去化姿态，沪锌早间窄幅震荡，日内行情略有转弱，收盘下跌0.25%。

供应端，锌精矿现货加工费持续回升，冶炼厂生产利润有所好转，市场对于后续锌锭供应增加存在预期，一直压制锌价走势，不过供应增量仍待兑现。需求方面，金三银四”属于锌下游常规消费旺季，金三银四"属于锌下游常规消费旺季，3月锌消费或环比明显恢复，但整体需求增量尚不能完全匹配供应增量。截至3月24日，七地锌锭库存总量为13.1万吨，较周一减少0.78万吨。综合来看，美联储6月降息概率增加，国内降息降准预期仍在。基本面3月北方矿山陆续复产,锌精矿TC低位回升，国内炼厂扭亏后增产预期强，沪锌反弹动能不足。但基准TC谈判结果未出，成本端和下游刚需依然提供下方支撑。盘面铜价下跌，锌价偏向跟随调整回落。

展望晚间，锌价震荡回落，区间关注23850-24150。

【不锈钢】

不锈钢2505，报收13535元/吨，涨125元。

周五不锈钢期价终于迎来短期增仓上扬行情，最高价触及13565元/吨位置，成交微幅放量，提振不锈钢强势拉升主要受到镍价行情上扬提振，叠加期价突破13450超短线压力后，多头力量回归，期价出现逆势上扬行情。基本面上短期逻辑延续，镍矿短期到货量尚未有明显起色；镍铁价格持续小幅上调，利好期价，库存数据方面，不锈钢社会库存累库至994000吨。国内主要地区镍生铁库存为23015吨。

供应端：产量高位：3月国内不锈钢粗钢排产预计达350.2万吨，环比增11.4%，供应延续宽松。需求端：传统需求疲软：房地产新建商品房成交环比降0.4%，汽车、家电消费以刚需为主，难以支撑高产量。新兴领域分化：新能源、芯片行业需求增长，但不锈钢在其中占比有限，无法抵消传统行业拖累。考虑到国内降准降息信号及房地产融资政策优化，或提振基建需求预期，支撑期价。展望本周，预计不锈钢价格或呈现“成本支撑与供需宽松博弈”的震荡格局，需重点关注印尼政策落地细节、库存去化速度及美联储议息会议对市场情绪的影响。中长期看，供应过剩仍是核心矛盾，若需求未现实质性改善，价格仍有回落压力。

展望晚间，不锈钢期价高位震荡，区间关注13400-13600。