2025年3月25日 星期二 有色金属晚评

【宏观消息】

 3月25日，三大指数窄幅震荡。截至收盘，沪指微跌0.05点，深证成指跌0.43%，创业板指跌0.33%。盘面上看，可控核聚变概念大涨，化工板块午后走强，煤炭板块走强，电力、农业、有色金属、磷概念、钛白粉概念等涨幅居前；船舶、海洋经济概念、算力概念等大跌，AI眼镜、人形机器人概念、互联网等跌幅居前。全市场成交额约1.3万亿元，约2800只个股下跌。

【铜仓单日报】3月25日上期所铜减少2871吨至143140吨

【铝仓单日报】3月25日上期所铝减少1073吨至151699吨

【铅仓单日报】3月25日上期所铅减少500吨至60202吨

【锌仓单日报】3月25日上期所锌减少76吨至17019吨

【锡仓单日报】3月25日上期所锡增加12吨至8345吨

【镍仓单日报】3月25日上期所镍减少271吨至27025吨

【不锈钢仓单日报】3月25日上期所不锈钢增加541吨至198585吨

【铜】

沪铜2504报收81910元/吨，涨950元

周二铜价呈现探底回升，长下影小阴K线报收，价格重心延MA5均线支撑上移，早盘反复测试81400短期支撑后依然未能下破，午后随着金价反弹以及A股止跌，铜价多头信心回暖，重新震荡走高，抹去日内大半跌幅。隔夜4月1号贸易调查报告的出炉和4月2号对等关税的落地，整体宏观情绪趋于谨慎，对短期价格或形成一定牵制，隔夜铜价小幅高开后震荡回落，但目前基本面上，矿冶平衡短期难以改善，政策干扰下再生铜供应维持偏紧状态，原料短缺为铜价提供较强支撑，多方面因素提振下，午后期价依然未能打开回调空间。

智利Chuquicamata铜矿复产缓解矿端压力，但全球显性库存骤降：LME亚洲仓库单日交仓1.7万吨，注销仓单占比降至18%；上海保税区库存降至22.3万吨，周环比减少3.1%，利好期价，而需求方面，国内稳增长政策加码，电网投资预算同比提升12%，新能源、特高压等领域需求爆发，支撑铜消费。中长期抱有乐观预期，但高铜价对下游企业的承接能力形成考验，若现货需求不及预期，可能引发回调。展望本周，铜价受供需错配、宏观宽松及资本推动强势上涨，下周铜价高位区间内震荡概率大，关注库存变化、关税政策及需求验证。短期多单逢高减仓，测试短空，重点跟踪地缘冲突及全球经济数据。

展望晚间，预计铜价高位震荡，区间关注80200-82100。

【铝】

 沪铝2505，报收20705，涨5；

周二沪铝回落后小幅反弹，日线收于长下影小阴K线，价格仍受短期均线系统所压制。美国3月制造业PMI初值意外重回萎缩，服务业PMI优于预期但前景信心低迷、关税导致材料成本飙涨，美元维持反弹，有色金属涨跌不一。国内内需提振政策持续发力，市场逐步过渡至旺季，铝需求好转，铝锭社库持续去化，沪铝日内震荡运行，主力合约收涨0.02%。

供应端前期四川复产产能继续进行，预计4月初复产完毕，当下新疆复产及青海新投产能正在进行，开工产能较上周稍增3万吨。需求端，铝加工企业开工率继续回升，不过各版块回升程度略有分化，线缆、型材恢复较好。铝社会库存较上周去库加速，截止3月24日，中国主要市场电解铝库存为83.3万吨，较上周四去库0.5万吨。综合来看，美国关税政策反复，美联储议息会宏观仍不稳定。国内消费总体稳步回暖，铝加工企业开工率继续上升。不过出口仍受取消出口退税及美国关税等影响。供给端依旧变化不大，国内产量暂不会有明显增量进口小幅下降。旺季消费仍趋于回升，基本面边际向好，库存逐步去化，给予铝价下方强支撑。操作上建议回调偏多对待。

展望晚间，铝价震荡反弹，区间关注20600-20850。

【锌】

沪锌2505，报收24125，涨65元。

周二沪锌高开后冲高回落，日线收于实体中阴K线，价格维持短期均线系统之上。美国3月制造业PMI初值意外重回萎缩，服务业PMI优于预期，叠加特朗普关税立场软化，市场谨慎情绪略改善，美元延续反弹。而基本面锌价上涨打压企业接货情绪，贸易商出货下调现货报价，下游刚需补库，日内锌价整体回落，收盘小涨0.27%。

供应端，锌精矿港口库存下降，长期来看后续进口矿到港存在不确定性，锌精矿加工费上调幅度恐会有所回落，但整体上调趋势短期将会维持。需求方面，金三银四”属于锌下游常规消费旺季，3月锌消费或环比明显恢复，上周锌价整体较低，下游消费有所好转，企业多选择逢低补库，带动两地库存有所减少。截至3月24日，七地锌锭库存总量为13.1万吨，较周一减少0.78万吨。综合来看，美联储年内降息两次预期不变，6月降息概率增加，国内降息降准预期仍在。基本面3月北方矿山陆续复产,对于加工费仍有挺价意愿。锌价回落后下游采买改善，周度去库良好，消费有支撑，锌价反弹上扬。目前沪锌表现强于外盘，短期仍将维持偏强震荡。

展望晚间，锌价偏强震荡，区间关注24050-24360。

【不锈钢】

不锈钢2505，报收13355元/吨，持平。

周二不锈钢期价小幅冲高回落，长上影小阴K线报收，盘中高点触及13420元/吨位置，持仓量大幅下降，成交微幅缩量，多空均有离场避险表现。由于周内黑色系商品价格明显好转，连续两日止跌回升，从冶炼端上支撑不锈钢期价，从而支撑不锈钢期价从隔日开始跌势明显放缓，但目前3月全国不锈钢排产处于绝对高位，传统旺季并未兑现，仓单库存高企对价格带来压力，反弹空间受阻。

供应端：产量高位：3月国内不锈钢粗钢排产预计达350.2万吨，环比增11.4%，供应延续宽松。需求端：传统需求疲软：房地产新建商品房成交环比降0.4%，汽车、家电消费以刚需为主，难以支撑高产量。新兴领域分化：新能源、芯片行业需求增长，但不锈钢在其中占比有限，无法抵消传统行业拖累。考虑到国内降准降息信号及房地产融资政策优化，或提振基建需求预期，支撑期价。展望本周，预计不锈钢价格或呈现“成本支撑与供需宽松博弈”的震荡格局，需重点关注印尼政策落地细节、库存去化速度及美联储议息会议对市场情绪的影响。中长期看，供应过剩仍是核心矛盾，若需求未现实质性改善，价格仍有回落压力。

展望晚间，不锈钢期价偏弱震荡，区间关注13200-13450。