碳酸锂 供应端难现大规模减产

当价格突破80000元/吨后，部分上游企业参与套期保值的意愿增强，碳酸锂反弹空间较为有限。后续重点关注9月下游排产和上游停减产信号。

　　上周碳酸锂期价触底后出现反弹，主要逻辑为基本面好转、过剩压力缓解，但由于供需仍呈过剩格局，库存拐点未出现，价格反弹受阻。展望后市，9月供需有望实现紧平衡，期价或呈区间震荡运行。

　　锂精矿价格下跌缓解盐厂成本压力，企业维持较高开工率。以锂辉石精矿（CIF中国）价格772美元/吨测算，外采锂辉石产碳酸锂的生产成本为75500元/吨，面临1300元/吨的亏损。随着锂价下跌，外采锂辉石产锂企业的亏损自6月以来维持在1000~4000元/吨，外加部分锂盐厂对套期保值工具的应用，企业在面临小幅亏损的情况下仍维持了较长时间的平稳生产。在精矿价格止跌前，成本重心持续下移，碳酸锂成本支撑难以生效。

　　8月碳酸锂产量预计较7月下降7%，减产幅度超月初预期；当前碳酸锂供给预计延续减产趋势，但难见大规模减产。7月中旬，碳酸锂企业开始持续小幅减产。根据预估，8月碳酸锂月度产量有望下降至6万吨，比7月产量6.5万吨下降7%，减产幅度超出月初预期。国内盐湖方面，参考往年季节性，8月产量往往为全年峰值，9月产量或将下修。但由于原料成本持续下降、一体化产能偏多，整体供应端在当前价格下难现大规模减产。

　　智利出口至中国的碳酸锂量连续3个月下降，缓解国内过剩压力。7月智利出口至中国碳酸锂量15731吨，环比下降12.8%，自4月触及历史最高出口量22899吨后，出口至中国碳酸锂量已连续下滑3个月。在智利出口量明显下滑的情况下，8月中国碳酸锂进口量预计回落至2万吨左右。

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　　图为碳酸锂周度产量（单位：万吨）

　　从中长期角度看，今年锂资源成本曲线重心下移，上半年项目基本如期放量，但随着锂价持续下跌，目前已有矿端项目下调今年产量指引。从成本曲线上看，目前锂资源成本曲线重心较年初有所下移，中高成本项目较预期下降，上半年项目基本如期投产。目前锂资源成本曲线80%产能分位线对应在70000元/吨，接近15%的产能成本集中在70000元/吨附近，因此当锂价接近70000元/吨时，有较多项目承受生产压力。随着锂价持续下跌，已有个别临期投产的锂资源项目延期。紫金矿业管理层在8月26日年中业绩说明会上表示，当前碳酸锂价格下，公司难以完成2024年年初制定的2.5万吨当量的产量指引，如果项目生产没有价值，则将其延后，根据价格情况决定投产时间。

　　旺季需求改善，但高客供、长协比例使得现货零单采买有限。数据显示，7月三元材料产量环比增长19%，磷酸铁锂产量环比增长8%；8月初级需求预计继续好转，三元材料产量环增4%，磷酸铁锂产量环增8%。但现货市场成交仍然较清淡，主要由于客供和长协比例不断提高，正极材料厂散单采购的需求有限，多以逢低按需采购为主。在上周碳酸锂价格反弹期间，下游观望情绪较重，市场成交不佳。

　　今年我国新能源车需求表现亮眼，但实际的新能源车带电量需求低于新能源车产销增速，高渗透率下预计增速放缓。拆分新能源车销量结构，混插增速远高于纯电车型，但其单车带电量则远低于纯电动车的平均带电量，混插车型平均带电量26Kwh，远低于纯电动车平均带电量58Kwh，实际带电量增速缓于新能源车整体增速。此外，目前乘联会7月乘用车零售渗透率已突破50%，未来新能源车需面临更多与油车的市场竞争，新能源车产销增速预计放缓。

　　储能装机表现亮眼，海外需求持续好转带动储能电池出口同环比增长，动力电池产业创新联盟数据显示，1—7月我国其他电池出口量为19.6GWh，累计同比增长154%。其中，其他电池主要为储能电池，包括少量小动力用电池。

　　展望9月，锂盐厂有继续减产的可能，同时中性预期下9月需求环比持平，碳酸锂供需预计呈紧平衡状态，期价或震荡运行，运行区间68000~82000元/吨。倘若基本面进一步修复，库存出现拐点，市场情绪好转有望带动锂价重心回升。但需注意，当价格突破80000元/吨后，部分上游企业参与套期保值的意愿增强，锂价反弹空间较为有限。后续重点关注9月下游排产和上游停减产信号，关注盘面上方78000~80000元/吨压力区间的突破情况。从中长期看，供给高速增长而需求增速有限，过剩的主旋律维持不变。