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[机构看盘]华泰期货：下游开工不及预期，升贴水大幅下跌

华泰期货

2021-10-13 09:48:05

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现货方面：据SMM讯，现货市场升水延续昨日一泻千里之势。在盘面隔月BACK结构重新回到300元/吨的情况下，外加盘面一度在71000元/吨的高位震荡，让市场参与者以及下游买盘纷纷驻足观望，持货者则逢高拼命甩货换现。早市盘初平水铜始报于升水120-150元/吨，市场询盘者寥寥，部分持货商见状快速调价至升水80-100元/吨，九点半以后持货商的报价已降至升水50-60元/吨，第二时段前市场已然驻足于升水10-20元/吨报价，但整体交投活跃度依旧较为清淡。第二时段后平水报价逐渐流出，且盘面大幅回落，成交才略显好转。好铜则随着CCC-P，ENM等进口品牌的持续流入，报价迅速回落，CCC-P甚至在升水50元/吨左右亦难见大量成交，仅有贵溪铜挺价于升水100元/吨左右，但下游买盘接受度不高，市场难闻成交。湿法铜亦在进口铜的流入下凸显调价之势，始于平水附近，快速显现贴水状态，整体在BMK，NORLISK等品牌报价指引下报至贴水60元/吨附近，但下游畏高情绪严重，市场参与者纷纷驻足观望，持货商难以出货换现。

观点：昨日日盘铜价震荡下行，11合约表现空头增仓入场。夜盘铜价表现高开低走局面。宏观方面，美国纽约联储近日发布的美国消费者通胀预期显示，9月一年期通胀预期达到5.31%，创2013年启动消费者预期调查以来的新高；9月三年期通胀预期上升至4.19%，也创历史新高。昨日美联储高管密集表态，认为减码条件几乎已经满足，通胀绝非“暂时的”。其中圣路易斯联储主席布拉德表示支持在11月开始缩债。基本面看，据SMM讯，9月SMM中国电解铜产量为80.29万吨，环比降低2.0%，同比增加0.4%。受检修及限电的持续影响，预计10月国内电解铜产量为80.3万吨，环比将持平。

消费端来看，受铜价处于高位、进口窗口持续打开的影响，下游畏高情绪严重，市场参与者纷纷驻足观望。同时，据SMM讯，9月铜线缆开工率不及预期，且预计10月开工率将继续下滑，沪铜及华南铜升贴水大幅下滑，沪铜升贴水下滑至平水一线，华南铜升贴水均价收于贴水。库存方面，昨日LME持续去库，SHFE库存无变化。进口方面，受LME 0-3back结构迅速扩大及内盘升贴水大幅下跌影响，买卖双方谨慎观望。

整体看来，下游开工不及预期，升贴水大幅下跌。单边上维持宽幅震荡并存在下行风险的判断。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.政策风险加剧