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[机构看盘]迈科期货：低库存推动铜价大涨，震荡区间抬高

迈科期货

2021-09-13 09:44:30

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　　宏观

　　１、美国股市周五下跌，个股带动。8月ＰＰＩ月率上涨0.7%，年率上涨8.3%，通胀超预期，因供应链问题持续推高成本，主流机构将三季度ＧＤＰ增长预期由6.8%下调到5%。年内缩表仍是普遍预期，这一因素可能造成金融市场反复摇摆震荡。

　　２、中国8月信贷增速反弹，社融增量2.96万亿，远超7月的1.1万亿，Ｍ２同比增加8.2%，增速比上月降0.1个百分点，人民币贷款增加1.22万亿，较7月增加1千亿，企业债券净融资4340亿，规模创2020年4月以来最大。整体看企业融资需求仍强，但受房地产投融资限制影响，房地产融资需求持续下降，估计将在后期逐步拖累投资增速。本周将公布8月主要经济数据，估计偏弱，又会引起市场情绪的摇摆。略有利空

　　３、总结：中国８月货币投放回升，但实体资金需求仍疲弱，美欧缩表渐行渐近，利空因素逐步增加，但当下实体需求仍强韧，近期经济表现有反弹预期，金融市场整体利多基调未变，高位震荡。短线关注经济数据的影响。

　　现货

　　１、上周上海交易所库存降至6.18万吨，据ＳＭＭ的统计，保税库存30.5万吨，较上周减少4.2万吨，主流地区铜库存12.7万吨，较上周减少0.4万吨。保税进口集中，降库加快，但国内仍维持去库，显示库存消化良好。低库存对铜价的边际支撑作用明显增强。强利多

　　２、上周后半段铜价下跌，持货商挺升水，周五升水回升稳定在50元以上。废铜商低价时惜售挺价，精废杆价差一度接近平水，精铜杆对低氧杆的价格优势大增，周五铜价反弹精废价差扩大仍处偏低水平。另外由于ＬＭＥ现货贴水回落，沪铜现货进口利润恢复，周五9月比价也开始有利润，这暗示中国需求强劲，在海外的买盘将继续，对ＬＭＥ明显利多。整体看8月末以来由于进口增加，库存在两地转移，造成国内升水下降，但总库存保持快速下降，进口比价和精废价差走强，整体价格结构在上周得到进一步强化。强利多

　　３、钢联报上周粗铜加工费减少150元至950-1000元，显示由于废铜紧张和粗铜进口受阻，需求增加，入炉冷料开始紧张，加工费处于盈亏平衡点，或限制炼厂产量回升。利多

　　４、据ＳＭＭ调研，9月前两周下游开工率普遍环比回落，中小企业出口订单受海外影响干扰而减弱，线缆订单未见恢复，但预计随着电网和房地产需求回升，铜杆企业开工率将环比回升。空调新冷年开启，铜管订单将逐步回升。另外由于废铜紧张低氧杆企业开工下降，或导致精铜杆需求回升。整体看消费环比回升预期仍存。利多

　　５、总结：宏观整体维持利多但随着退出临近，金融市场震荡，情绪反复摇摆。铜市随着库存持续快速下降，聚焦于现货市场，上周铜价回落到68500后现货强支撑再度得到验证，低库存对价格的边际支撑作用进一步增强，旺季消费逐步回升，价格震荡区间上抬。短线因周五急冲又有反复，短多建议冲高换手，逢低短多策略不变。今日71500-70800。