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[机构看盘]华泰期货：部分下游订单放缓下游补库意愿减弱

华泰期货

2021-09-10 09:45:19

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现货方面：据SMM讯，昨日盘面小幅回落却依旧没有吸引下游大量买兴，升贴水虽有持续小幅回暖，但买卖双方对价格分歧依旧，市场难闻大量成交。平水铜早市始报于升水40-50元/吨后市场询价者寥寥，部分持货商换现需求下小幅调价至升水30元/吨，市场成交略有好转，但持货商不愿再度调价，买卖双方对价格分歧较大，市场整体成交较预期偏弱。好铜市场货源较为紧张，整体报至升水50-70元/吨，部分持货商甚至挺价于升水70元/吨难见调价意愿，凸显捂货惜售情绪。湿法铜整体货源偏紧，在部分MV，BMK等品牌报价指引下，整体报至贴水30-10元/吨，和部分较差品牌平水铜难见价差。

观点：昨日日盘铜价先抑后扬，盘面表现多头增仓局面。宏观方面，欧洲央行维持三大关键利率不变，符合市场预期。此外，欧洲央行将资产购买计划（APP）的购债速度维持在每月200亿欧元不变，并放缓第四季度的紧急抗疫购债计划（PEPP）购债速度。本次议息会议对市场的影响相对有限，在决议公布后美元指数波动不大，也反应出市场情绪没有过于惊讶。美国至9月4日当周初请失业金人数录得31万人，创2020年3月14日当周以来新低，对前期非农数据数据大幅不及预期的悲观情绪有所改善，数据公布后美元指数拉涨。但同时应注意到，美国联邦政府已于9月6日结束新冠纾困救助法案，一定程度上也推动了初请失业金人数的下降。国内方面，8月CPI及PPI公布。CPI同比增长0.8%，受疫情影响，CPI小幅走弱。PPI同比增长9.5%，超出市场预期与前值，创下08年9月至今最高值，主要受煤炭、化工和钢材等产品价格的上涨影响。PPI-CPI剪刀差8月达到8.7%的历史最高值，中下游企业利润被侵蚀，经济结构性矛盾放大，加大经济下行压力。基本面看，消费方面，据SMM，电线电缆、铜板带、精铜制杆企业新增订单环比均回落，漆包线企业新增订单放缓。目前09-10合约持续维持back高位结构，下游企业在当前结构下备货意愿不强，观望情绪明显，可以看出9月消费开门红“不红”。不过经历两日价格下调后，沪铜升贴水有所回升，华南铜升贴水持续下降。库存方面，LME铜库存及SHFE持续去库。进口方面，伴随内外比价的回升，进口盈亏持续回升。整体看来，经济下行压力仍在，9月消费开门不红，单边上维持宽幅震荡并存在下行风险的判断。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，不过近期美联储taper预期不断加强，这使得一度美元出现大幅走强，而这对于包括铜在内的整体有色金属板块均不是十分有利。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，目前铜品种暂时没有出现进入淡季后便立刻累库的情况，后市需要持续关注库存拐点的出现。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3.政策风险加剧