5月铝加工行业PMI环比下降1.8%——内需疲软贯穿多数板块 结构性分化明显

　　5月铝加工行业PMI综合指数录得49.8%，接近荣枯线但仍处于收缩区间，环比下降1.8个百分点，同比增加8.7%，主因5月进入淡季，叠加铝价高位震荡，行业终端需求疲软，新订单增长乏力。

分板块看，5月国内铝板带行业受终端需求疲软及季节性淡季影响，生产指数及新订单指数均低于荣枯线，但中美贸易缓和带动家电、电子等终端抢出口，拉动生产，缓解内需不足压力；

铝箔行业整体收缩，加工费内卷加剧，企业主动控制生产节奏以应对淡季，但高端产品如电池箔受新能源车产销支撑相对稳定；

5月山东、华东及华南部分建筑型材企业依托在手订单生产保持平稳，但行业整体新增订单乏力，叠加房地产相关订单仍未回暖，地方政府支持效应尚未传导到位，行业需求可持续性仍存疑；

工业材领域，华东部分光伏边框龙头反馈其因主要与头部企业合作，生产暂未受531节点影响，叠加6月新订单已衔接，对本月开工给予支撑，但汽车型材本月生产暂无显著变化，新订单乏力，在手订单仅能维持至6月中旬，下月生产预计持续疲软；

铝线缆板块，尽管5月份铝线缆头部企业按计划进行交货，但出货节奏有所放缓，叠加铝价居高不下打压下游接货情绪，采购相对谨慎；

5月原生铝合金行业呈现“稳中承压、结构转型”特征，行业整体维持生产韧性但观望情绪浓厚，暂无抢出口现象；

5月再生铝下游需求延续4月以来的疲弱态势，淡季特征进一步凸显，海内外订单均呈现不同程度缩减。

　　具体分产品类型来看：

　　铝板带：5月国内铝板带行业PMI综合指数录得49.6%，接近荣枯线但仍处于收缩区间。分项指数显示，生产指数49.3%与新订单指数49.3%均略低于50%，反映国内终端需求疲软及季节性淡季影响；新出口订单指数62.1%显著高于荣枯线，表明出口成为主要支撑点，中美贸易缓和带动家电、电子等终端抢出口，拉动生产，但国内消费整体转淡，618促销预期带来短期支撑。

市场方面，出口订单有序进行缓解部分压力，但产能过剩与内需不足导致罐料加工费竞争加剧，企业采购量指数56.1%显示原料备货谨慎。展望6月，出口回暖难以对冲季节性淡季深化，PMI预计偏弱运行，需关注基建政策落地及海外贸易环境变化。

　　铝箔：5月国内铝箔行业PMI综合指数录得47.6%，持续低于荣枯线，行业整体收缩。分项数据显示，生产指数46.3%与新订单指数46.3%同步走弱，需求端增长乏力；新出口订单指数60.7%提供一定支撑，但采购量指数47.6%印证企业原料采购意愿低迷。高端产品如电池箔受新能源车产销支撑相对稳定，但双零包装箔等传统领域需求萎缩，加工费内卷加剧，企业主动控制生产节奏以应对淡季。

市场方面，中美关税松动带来出口窗口期利好，但终端库存积压（如动力电池）及国内空调箔需求疲软抑制生产积极性。

展望后续，传统淡季深化叠加海外订单可持续性存疑，PMI预计维持震荡偏弱格局，需重点关注新能源汽车产业链去库进度及政策支持力度。

　　建筑型材：5月建筑铝型材PMI综合指数小幅回落至53.90%，持续处于荣枯线上方。本月拥有自主门窗品牌的厂商保持平稳生产，山东、华东及华南部分企业反馈依托其老客户订单支撑，5月生产平稳，部分拥有基建在手订单的企业反馈其5月产量小增，推动生产指数升至70.53%，带动采购量指数上升至81.56%。但中原及华南部分原先依赖政府基建项目的企业反馈本月新订单增长乏力，叠加山东部分大型企业反馈当地基建项目有限、主要消化现有订单，导致本月新订单指数滑落至45.88%。

据SMM调研，企业普遍反映在手工程订单储备有限，房地产相关订单仍未回温。行业普遍对需求持续性存疑，因此多采取原料低库存策略以应对远期订单能见度不足的问题，5月原料库存指数维持在50%。

综合来看，若无新增订单有力支撑，预计6月建筑型材PMI虽能维持在荣枯线之上，但上行空间将受限。

　　工业型材：5月工业型材行业PMI综合指数录得52.23%，勉强维持在荣枯线以上。分指数来看，生产指数录得53.45%，新订单指数54.70%，据SMM了解，华东部分光伏边框龙头反馈其主要与头部企业合作，所以生产暂未受制于531节点，叠加6月新订单已衔接，对本月开工给予支撑，但安徽部分中小型企业反馈，临近月底，其光伏边框在手订单量仅能维持到6月中旬，后续订单暂无着落。尽管华东及华南部分企业反馈部分主机厂有放话说6月需求预测量会上行，但企业认为实际需求与预计值会有偏差，暂时不会加大生产。

整体而言，当前行业仍面临铝价高位运行与加工费持续走低的双向挤压，多数企业仅维持安全库存，本月原材料库存指数为46.48%，仍处荣枯线之下。预计6月工业型材行业PMI偏弱运行，SMM将持续关注订单实际落地情况。

　　铝线缆：5月份国内铝线缆行业PMI综合指数录得51，指数表现仍处于扩张区。尽管5月份铝线缆企业头部企业按计划进行交货，但出货节奏有所放缓，中小企业开工积极性有所下降，生产指数录得49.61%。

5月份特高压第二批订单落地，头部企业在手订单得到补充，中小企业新订单则表现有所下降，新订单指数为53.38%。采购量指数录得43.73%，虽然企业生产节奏正常运行，但铝价的居高不下打压下游接货情绪，采购相对谨慎，厂内库存进一步下降，原料库存录得47.67%。产成品库存指数54.08%，主因终端提货节奏稍有放缓，而生产节奏保持平稳，成品略有增加。

展望6月，电网输变电订单形成长周期需求支撑，但光伏新装机表现或有转弱预期，再加上基建订单表现并无起色，预计2025年6月铝线缆PMI指数或将在荣枯线下方运行。

　　原生合金：5月原生铝合金PMI为41.5%，环比下降4.3个百分点。5月原生铝合金行业呈现"稳中承压、结构转型"特征，生产指数和新订单指数分别录得36.8%和31.7%，行业进入淡季后内需表现承压，在产量和订单表现上表现得尤为明显。全月龙头企业开工率窄幅波动，月初受铝价走弱及年中达产目标支撑小幅回升，中旬因铝价反弹抑制加工费及淡季效应微降，下旬至月末维持弱稳格局。

从4月的海关数据来看，出口市场结构性调整显著，铝轮毂对美出口占比首破30%（环比降18.3%至0.52万吨），而墨西哥通道出口量首破万吨（环比+22.7%，同比+44%），凸显头部企业通过海外产能布局规避贸易风险的策略成效。行业整体维持生产韧性但观望情绪浓厚，虽中美贸易现缓和信号，企业仍谨慎评估新关税影响，暂时未现明显"抢出口"现象。

展望后市，在淡季因素与关税谈判未明朗的双重制约下，行业开工或延续稳中偏弱态势，实质性趋势转向需待中美磋商细节落地。SMM预计6月原生铝合金行业PMI仍在荣枯线下方运行，且大概率将继续下移。

　　再生合金：5月再生铝行业PMI环比小幅下降至37.0%，继续处于回落至荣枯线下方。具体来看，5月再生铝下游需求延续4月以来的疲弱态势，淡季特征进一步凸显，海内外订单均呈现不同程度的缩减。

受此影响，再生铝合金价格陷入“易跌难涨”的困境，而原料端供应持续紧张、价格高企，导致企业生产亏损进一步扩大。受订单不足、利润倒挂以及五一小长假的影响，5月再生铝产量有所下滑。

库存方面，企业销售压力较大，成品库存持续累积；由于铝价走势震荡以及废铝采购难度增加，企业原料库存维持低位运行。

展望6月，再生铝行业淡季效应将进一步深化，预计行业PMI仍将处于荣枯线以下。

　　简评：5月铝加工行业进入淡季需求不足，内需疲软贯穿多数板块，结构性分化明显。5月铝加工行业PMI录得49.8%，环比降1.8个百分点，同比增8.7%，仍处收缩区间。主因淡季叠加铝价高位震荡，终端需求疲软致新订单乏力。

分板块看：铝板带生产与新订单低于荣枯线，月内尽管出口订单增加但没法抵消内需减弱的影响；铝箔整体收缩加剧，电池箔需求相对稳定；建筑型材部分企业生产平稳，但新增订单疲软，房地产相关订单尚未回暖；工业材板块部分头部光伏边框型材企业开工受头部合作支撑，但部分汽车型材订单仅维持至6月中旬；铝线缆板块整体出货放缓，高铝价抑制下游采购；原生铝合金呈现稳中承压，整体观望情绪浓厚；再生铝板块海内外订单持续缩减，淡季特征凸显。

展望6月，海外贸易环境扰动延续，国内终端需求或延续疲软，传统淡季下或进一步抑制生产积极性，需持续关注海外市场风险变动及各领域的实际生产情况。