从“国内链”到“全球链”：厦门象屿的铝产业链突围战

在“双碳”目标与产业链重构的两大背景下，中国铝产业链正经历深刻变革，关乎国家的资源安全和产业升级。

2024年，我国贡献了约占全球60%的铝产量，是全球铝产业链的核心参与者，可以说，铝产业是国家重要基础产业，关乎资源安全与经济可持续发展。但我国的铝产业链存在两大痛点：一是铝矿资源储量仅占全球2%，约70%铝土矿依赖海外进口，资源安全面临挑战；二是产业链空间跨度大、链条长，氧化铝、电解铝、下游加工企业分布分散，导致物流成本高企，削弱产业竞争力。

在此背景下，大宗供应链企业成为破解铝产业链痛点的关键。

以行业头部企业厦门象屿为例，其通过构建“海外铝土矿-港口枢纽-中西部冶炼-东部加工”的多式联运物流网络成功串联起铝产业链上下游，如象屿的河南巩义公铁海循环联运线路贯穿了铝材原材料、生产加工到产成品的全产业链降低了物流成本、提高了作业效率。

不过随着近年来大宗商品价格波动和制造业利润收窄，厦门象屿开始深度介入产业运营，从传统贸易商或服务商向产业组织者转型，构建起“采-运-产-销”的全链条服务闭环，动作频频且颇见成效。

从象屿集团重整忠旺铝主业资产，到通过参股三门峡铝业（上市公司焦作万方重组标的），再到旗下公司作为基石投资者认购南山铝业首发上市股份——这一系列动作背后，均折射出了象屿从“供应链服务商”向“全产业链运营商”跃迁的战略布局。

重整前“亚洲铝王”忠旺：补全铝上游制造端，向“生产+服务”转型

2024年11月，厦门象屿控股股东象屿集团宣布以36亿元入局忠旺集团重整。

作为前“亚洲铝王”的忠旺集团，虽因债务危机陷入重整，但其铝加工产能包括电解铝75万吨、铝挤压100万吨、铝压延180万吨等仍具备稀缺性，其精深加工板块已形成前瞻性布局，重点应用于新能源汽车、轨道交通、全铝家具等领域。

象屿集团此举目的直指其铝主业资产，通过控股新忠旺，不仅可获取稳定产能，还能将物流网络与生产端直接对接，降低原料采购与成品流通成本，将自身供应链能力与忠旺的制造端深度融合，实现向生产制造领域扩张的战略转型。

更深层的逻辑在于，近年来厦门象屿不再满足于“供应链服务商”的定位，已逐步向上下游延展，切入生产制造环节。通过掌控生产环节，象屿在铝产业链的话语权将获得极大提升，实现从“赚服务费”到“控资源”的升级。

参股三门峡铝业：卡位上游资源，强化区域协同

近期，河南电解铝龙头企业焦作万方的一纸重组公告引发关注。

焦作万方3月15日公布其重大资产重组预案，拟通过发行股份收购三门峡铝业100%股权。预案公布且复牌后，焦作万方收获2个涨停板，足见市场对此次重组事项的看好。

作为国内电解铝领域的中游企业，焦作万方42万吨/年电解铝产能所需氧化铝此前完全依赖外购，而并购的标的公司三门峡铝业拥有900万吨氧化铝权益产能（全国第四、全球第五），未来将直接为焦作万方提供稳定的核心原料供应，实现从电解铝生产向上游资源端的延伸，从而打通氧化铝到电解铝的链条。不仅如此，焦作万方还将获得氧化铝现货市场的定价影响力，借助三门峡铝业在烧碱、金属镓等领域的多元化布局，进一步开拓新的利润增长点。

厦门象屿“恰好”是三门峡铝业的参股股东之一（持股3.13%），重组落地后，一方面可直接分享重组所带来的估值提升红利，另一方面，厦门象屿能凭借其自身完善的物流体系，在铝土矿资源调配、区域产能协同以及终端市场拓展等多个方面，与焦作万方、三门峡铝业有更多深度合作。

基石认购南山铝业国际：布局东南亚，锁定海外资源高地

3月17日，东南亚氧化铝龙头南山铝业国际开启招股，其基石投资者名单中出现厦门象屿的身影。根据南山铝业的招股说明书，厦门象屿通过旗下香港拓威贸易豪掷3.89亿港元参与认购。

从行业竞争格局来看，东南亚正成为全球氧化铝产业扩张的焦点区域。据弗若斯特沙利文数据，2024年至2028年东南亚氧化铝市场规模将增长至851.5万吨，复合增速为7.1%，远超全球平均增速1.6%。在印尼政府大力推动产业转型升级的背景下，印尼无疑会继续担当东南亚氧化铝产业的“火车头”，预计印尼氧化铝产量将由507万吨增至712.5万吨，复合增速达到8.9%。

南山铝业国际作为东南亚唯一具备200万吨年产能的企业，此次募资90%投入民丹岛新项目，预计2026年实现总产能400万吨，相当于“再造一个南山铝业”的产能规模。厦门象屿以基石投资者身份认购，实质上是为未来提供大宗供应链服务提前锁定这一增量资源。特别是在氧化铝价格波动周期中，股权层面的深度绑定相较于传统贸易合作，更能保障供应链企业的议价能力和风险对冲空间。这笔投资也再度验证厦门象屿打通铝产业全链条的决心。

南山铝业国际的成功，本质是中国工业技术、资本与东南亚资源的深度融合——其所采用国内先进的低温拜耳法生产技术，与印尼的税收优惠和资源禀赋共同构成成本护城河。这种模式与“一带一路”倡议下的产能合作高度契合，厦门象屿认购南山铝业更深层的战略意义，在于借此进入中国铝产业出海的核心链路，成为连接中国制造与东南亚市场的枢纽节点，强化厦门象屿在国际大宗贸易中的话语权。

在过去，厦门象屿在铝品类的供应链业务虽规模庞大，但受制于大宗商品价格波动，盈利的稳定性仍然受到影响。但通过向上游资源（焦作万方）、中游制造（新忠旺）、海外基地（南山铝业国际）延伸，未来可有效平滑周期影响——例如，氧化铝自给降低电解铝生产成本，东南亚低价铝土矿增强成本优势。

在全球产业链重构与国内供给侧改革的背景下，厦门象屿在铝品类上的布局，实际上是一张覆盖海内外、贯通上下游的产业网络。其终极目标，是成为铝产业链的“超级链接者”：既掌控着资源流动的枢纽阀门，又搭建有全链条物流配套体系，同时深度嵌入产业链的核心环节。在资源、调配与价值创造的三重维度上，厦门象屿将有望重塑全球铝产业价值链的竞争格局。