“碳中和”下电解铝产能接近红线！再生铝继续抢占原铝市场？

铝的产业链主要由铝土矿开采、氧化铝提炼、电解铝或再生铝生产和铝材加工四个环节组成。其中电解铝生产主要是氧化铝通过电解熔融方式制备的电解铝，再生铝是废铝原料回收形成的。电解铝或再生铝经过重熔提纯后可进一步加工成各种铝材、铝粉以及铝合金等。近年来，我国十分重视有色金属产业的发展，针对电解铝和再生铝产业也出台一系列的限制和鼓励的政策。

2021年8月，国家发展改革委印发《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》，提出，完善阶梯电价分档和加价标准，严禁对电解铝行业实施优惠电价政策，鼓励电解铝企业提高风电、光伏发电等非水可再生能源利用水平，减少化石能源消耗。

2022年2月10日，工信部等八部委印发《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案》，其中提出，优化产业结构推动固废源头减量，严控新增钢铁、电解铝等相关行业产能规模。

2022年11月，工业和信息化部、发展改革委、生态环境部等三部门联合印发的《有色金属行业碳达峰实施方案》提出，2025年前，有色金属产业结构、用能结构明显优化，低碳工艺研发应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低，再生金属供应占比达到24%以上，其中，再生铝产量达到1150万吨。

一、电解铝产业分析

电解铝是传统意义上的“高耗能、高污染”行业，其生产特性包括高投资、高重启费用等。中国作为全球电解铝第一生产大国，电解铝产量占全球产量约60%，生产基地集中在山东、新疆、内蒙古、云南、青海、甘肃、广西等地。中国电解铝生产常年维持产能不饱和状态，行业因产能过剩整体利润表现较差，为淘汰落后产能，2019年起未完成产能置换的落后产能将不再视为合规产能，电解铝产能调整宣布结束，全国4500万吨产能天花板基本确立。国内电解铝在产产能迫近天花板，截至2023年10月国内电解铝在产产能突破4300万吨，供应增长空间所剩无几。

（一）产业特性

电解铝产业具备高能耗和高污染特性。电解铝冶炼能耗排放巨大，每冶炼一吨电解铝需要消耗13500kw/h直流电，约占整个铝产业耗能的80%以上。电力、氧化铝及预焙阳极为电解铝生产三大核心成本，依据云南地区电解铝生产情况，生产成本中电力占比34%，氧化铝占比33%，预焙阳极占比14%，三者合计占比为81%。在国家能耗双控的要求下，多省市严禁新增电解铝等高能耗产能，随着中部省份限电、限煤等政策的出台，叠加有色协会对高能耗达峰周期的缩短，国内有效产能进一步收紧，存在较大减产可能性，部分电解铝产能开工受到影响。

（二）产业市场格局

全球电解铝企业集中度显著低于氧化铝，全球前十占比51%、中国前五占比52%，均低于氧化铝约25-30个百分点。全球电解铝前十大企业中，中外各五家，中国的五家企业中，央企两家、民企三家，分别为中铝集团、中国宏桥、信发集团、国家电投和东方希望。除中国宏桥、中国铝业市占率可达10%以上，其余企业市占率均较低，整体竞争激烈。

从企业分布看，中国铝业并购云铝之后成为我国电解铝第一大企业，控制产能800万吨，占全国的18.0%，其余前五大企业分别为中国宏桥、信发集团、国电投和东方希望，合计占比40.8%。中国宏桥截至2022年底电解铝产能约为646万吨。随着电解铝产业成本的压力和充分利用可再生能源的需求，中国宏桥目标到2025年底将400万吨产能转移到云南。信发集团截至2022年底电解铝产能约为442万吨，国电投电解铝产能约为427万吨，东方希望电解铝产能约为200万吨。

二、再生铝产业分析

铝及铝合金由于具有质量轻、易加工、耐腐蚀、导热导电及可回收性强等优良性能，广泛应用于新能源光伏、轨道交通、汽车轻量化、医疗环保、电子家电、建筑等领域。再生铝可作为电解铝替代品使用，属于《战略性新兴产业分类（2018）》中“资源循环利用产业”子分类，是国家政策鼓励发展的产业。

我国再生铝产量在铝产品总量中占比约20%，显著低于全球平均水平的50%，有很大产业提升空间。我国约有再生铝企业1150家，多为小型企业，行业集中度低，CR6市占率仅为28.7%。近年来，随着铝制品报废周期逐步到来，国内废铝的供应量不断增加，已成为再生铝生产企业的资源供应的主渠道。

（一）产业特性

再生铝产业因具有节约资源、环保、减少铝矿资源对外依赖等特性。铝产业高排放环节主要在电解过程，再生铝只需将废铝熔融除杂添加合金元素，因此碳排放远小于电解铝。根据欧洲铝业协会的数据，生产1吨再生铝能耗仅为电解铝5%，仅产生0.5吨二氧化碳排放。根据国内的数据，与生产等量的电解铝相比，生产1吨再生铝相当于节约3.4吨标准煤，节水14立方米，减少固体废物排放20吨。尤其在我国，能源禀赋决定我国铝行业碳排放高于国外水电丰富的国家。

（二）产业市场格局

中国再生铝企业数量众多，但大部分为规模较小的小型企业。这些企业以民营和外资(合资)为主，市场化程度较高，但市场集中度较低，导致行业竞争异常激烈。然而，近年来随着行业规范的加强，部分小企业逐渐被淘汰，市场集中度有所提高。2021年，再生铝行业前五大企业立中集团、华劲集团、帅翼弛集团、顺博合金、怡球资源，它们凭借自身的实力和优势，逐渐在市场中占据了一席之地，市场份额分别为6.29%、4.83%、4.83%、4.72%、4.15%。

三、产业发展方向

（一）电解铝产业逐步转移

近年来，随着环保要求和督查的趋严以及受铝冶炼工业对电力等资源依赖性较强因素的影响。电解铝行业产能扩张主要发生在内蒙古、云南和广西，尤其是云南凭借廉价水电，成为未来电解铝产能的主要增长地。由于电解铝产能天花板的限制以及产能置换的政策，因此国内电解铝产能的迁移的大方向是寻找电价洼地西部地区以及环保要求较低的海外地区。

（二）再生铝产业趋势向好

我国再生铝应用比率相较于海外仍有比较大的上升空间，考虑国内电解铝产能天花板的限制和碳排放后续更加严格，未来将会有更多企业布局再生铝。简单地讲，未来数年，中国废铝利用率会越来越高，循环经济在铝产业中会越来越发达。

四、重点合作标的

铝工业作为我省优势基础产业，多种产品产量位居全国前列。结合我省产业布局规划及集团实际情况，以再生铝等方向为重点布局铝产业，与领域头部企业、产业链龙头加强合作，可有效提升企业在战略性新兴产业和节能环保资源化利用的布局能力。

中国电解铝/再生铝产业链主要有中国铝业集团有限公司、山东南山铝业股份有限公司、焦作万方铝业股份有限公司、河南明泰股份有限公司、河北新立中有色金属集团有限公司、河南神火集团有限公司、昆山铝业股份有限公司、重庆顺博铝合金股份有限公司、中国宏桥集团有限公司、广西信发铝电有限公司、国家电投集团铝电投资有限公司和东方希望铝业有限公司等。