2025年11月24日 星期一 有色金属晚评

【宏观消息】

11月24日讯，A股三大指数集体集体收涨，沪指涨0.05%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.31%。沪深两市成交额1.73万亿，较上一个交易日缩量2379亿。盘面上，个股涨多跌少，全市场上涨个股超4200只。中船系板块全天强势，军工装备板块持续走强，能源金属板块全天下跌，海南自贸区板块走弱，盐湖提锂、保险、燃气、磷化工板块跌幅居前。

【铜仓单日报】11月24日上期所铜减少5974吨至43816吨

【铝仓单日报】11月24日上期所铝减少799吨至68484吨

【铅仓单日报】11月24日上期所铅减少399吨至29556吨

【锌仓单日报】11月24日上期所锌增加1744吨至74641吨

【锡仓单日报】11月24日上期所锡减少22吨至5884吨

【镍仓单日报】11月24日上期所镍增加708吨至34493吨

【不锈钢仓单日报】11月24日上期所不锈钢减少542吨至64382吨

【铜】

沪铜2601，报收86080，涨80；

周一沪铜反弹后回落，上影小阳K线报收，价格受10日均线压制，均线粘合。宏观层面上降息预期博弈主导盘面波动，上周英伟达财报后股价大跌，引发避险需求，美联储安抚市场，12月降息预期有所抬高，宏观情绪有所缓和，铜市矿端紧张担忧仍在最近价格回落需求略有好转，沪铜隔夜字85600震荡反弹，白天窄幅震荡，收盘维持86000关口上，收盘微涨0.09%。

供给端，印尼自由港公司首席执行官Tony Wenas周一表示，因泥浆溃涌事故后的恢复工作仍在进行中，该公司计划在2026年生产47.8万吨阴极铜和26吨黄金，低于其最初计划。该公司最初目标是生产约70万吨铜和45吨黄金。目前国内铜精矿现货加工费徘徊在-41美元/干吨附近，参与者普遍等待加工费年终谈判结果。消费端，近期铜价有所回落，下游企业逢低采购情绪提升。截止11月20日，国内市场电解铜现货库存19.21万吨，较17日减少0.24万吨。综合来看，近期宏观驱动趋于缓和，基本面目前矛盾不大，消费表现不强，尚未兑现矿山导致的非美去库，预计短期价格重心保持高位震荡，盘面仍偏调整回落。

展望晚间，铜价震荡回落，区间关注85500-86400。

【铝】

沪铝2601，报收21380元/吨，跌85元

周一铝价震荡弱反弹，亚盘多次上探21450元位置，长上影小阳K线报收，成交缩量，期价仍受阻于MA5均线系统下方，日内最高价报21455元/吨位置。周五晚由于美联储官员讲话令市场降息预期重新抬头，铜价上扬的带动下，铝价也有企稳迹象，且近期迎来铸造铝合金期货的首次交割，市场下游消费仍有韧性，铸造铝表现回稳，也一定程度提振沪铝行情表现，近期两者波动关联性较强，午后再次上探21450压力位置，但未能成功突破。

供应方面：截至 10 月，国内电解铝建成产能 4572 万吨，运行产能 4456 万吨，开工率高达 97.5%-98.2%，已逼近 4500 万吨政策 "天花板"，几乎无新增空间。产量稳定。需求方面，虽然国内逐步进入需求旺季转淡季的阶段，但需求尚未出现大幅减弱继续，叠加铝价回落，下游逢低采购补库，铝锭社库去化。上周国内主要市场铝锭库存小幅减少0.1万吨至61.3万吨。整体淡季消费边际转差。综合来看，宏观美降息降温下美指将走强，金属整体承压。传统消费淡季的到来和强势美元的外部压力则限制了价格的上涨空间。供应端的刚性约束和需求端的结构性韧性为铝价提供了坚实基础，铝价回落后有助库存去化，预计本周铝价有震荡反弹空间。

展望晚间，铝价震荡弱反弹，区间关注21300-21580

【锌】

沪锌2601，报收22390，跌-95元。

周一沪锌探底反弹，日线收于长下影十字阴K线，价格重心不变，受40、60中长均线支撑。原油与外盘锌价走弱带动影响，沪锌隔夜一度走弱下探至22245近期低位。而宏观威廉姆斯的”鸽派”表态向投资者传递了一个信号，美联储仍有可能在12月利率会议上降息，提振市场情绪，金属普遍反弹。而锌价回落下游补库增多，日内震荡反弹，收盘22400关口附近，跌-0.42%。

供应端，进口矿冶炼持续亏损的同时，炼厂加大对国产矿的储备，锌矿供给阶段性趋紧，加工费走弱，是近期锌价波动加大的原因。受到进口锌矿流入和冶炼利润好转的驱动，国内前10个月精炼锌产出增幅明显。消费端，下游进入消费淡季，刚需采买，库存略有回升。截至11月24日，七地锌锭社会库为15.1万吨，较20日减少0.17万吨。综合来看，锌锭出口陆续体现，LME库存自11月初回升，叠加LME近月持仓新规预期升温，挤仓风险降温，锌矿周期性供给转宽逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。 

展望晚间，锌价震荡运行 ，区间关注22300-22480。

【不锈钢】

不锈钢2601，报收12335元/吨，跌25元。

周一不锈钢期价在低位区间震荡，成交密集区维持在12280-12400位置，长上影中阳K线报收，价格重心变化不大，成交微幅缩量，持仓量微幅下降，多空均有离场表现表现，受到上周五晚印尼方面消息提振，镍价大幅拉升超千元空间后，不锈钢也在亚盘伊始有跟涨表现，最高价触及12385元/吨位置，但日内A股表现弱稳状态，午后则是有冲高回落表现，宏观情绪影响下，不锈钢期价日内未能摆脱短期均线系统牵制实现上攻。

供应端：青山钢厂与宝钢德盛计划在12月对不锈钢400系分别减产30%和25%，但11月钢厂排产345.51万吨，虽环比微降1.67%，但同比仍增4.12%，整体供应压力不减。后续关注减产是否落到实处。同时，也要留意其他钢厂（特别是300系钢厂）是否会同步减产。需求端：处于传统冬季淡季，建筑装修、家电等领域需求疲软。下游按需采购，缺乏补库动力，市场成交活跃度低。全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存107.17万吨，周环比下降0.11%，库存压力仍较大。综合来看，部分铁厂因亏损可能减产，若能实现或能间接缓解不锈钢的供应压力，预计不锈钢期价将探底反弹。

展望晚间，不锈钢震荡筑底，区间关注13280-13450